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本期要點：

一、政策動態

（一）銀保監會(hui)披露最新不良貸款數據

（二）《深(shen)圳市(shi)個人破(po)產信(xin)息(xi)登記與公開暫行(xing)辦法》發布

（三）孫天琦(qi)：高風險(xian)機構早期糾正不(bu)能成(cheng)為擺設

二、行業訊息

（一）并(bing)購(gou)貸款不計入“三條紅線”

（二）華融復牌后大跌(die)

（三）今年首(shou)批個貸包掛牌

來源：浙(zhe)商資(zi)產(chan)研究院

一、政策動態

（一）銀保(bao)監(jian)會披露最新不良貸款數據

銀(yin)(yin)保(bao)監會新(xin)(xin)聞(wen)發言人張忠(zhong)寧在(zai)第278場(chang)銀(yin)(yin)行(xing)業保(bao)險業例行(xing)新(xin)(xin)聞(wen)發布會上介紹，截至2021年11月末，銀(yin)(yin)行(xing)業金融(rong)機(ji)構不良(liang)貸款率1.89%，較年初下(xia)降0.04個(ge)百分點，撥備覆蓋率192.9%，較年初上升10個(ge)百分點。截至2021年三季度末，179家保(bao)險公司平(ping)均綜合(he)償付(fu)能力充足率為(wei)240%，風險總體可控。

評論：不良貸款指(zhi)標披露具有一定的滯后性，因此可以認為銀(yin)行(xing)資(zi)產質量有邊際向好的趨勢，雖然(ran)今年(nian)經濟繼(ji)續承壓但(dan)是海外已(yi)經準備(bei)經濟復(fu)蘇，從我國的銀(yin)行(xing)表(biao)現來看(kan)，我國也將著(zhu)手準備(bei)經濟復(fu)蘇。

（二(er)）《深圳市個人(ren)破產信息登記與公開暫(zan)行辦(ban)法》發布

日前，深圳市破產(chan)事務管(guan)理(li)(li)署印發《深圳市個(ge)(ge)(ge)人(ren)破產(chan)信(xin)(xin)息(xi)登(deng)記與公(gong)開暫行(xing)辦(ban)法》，自1月(yue)10日起正式實施。《暫行(xing)辦(ban)法》通過規范個(ge)(ge)(ge)人(ren)破產(chan)信(xin)(xin)息(xi)登(deng)記、公(gong)開及相(xiang)關活動(dong)，提升個(ge)(ge)(ge)人(ren)破產(chan)案件辦(ban)理(li)(li)透明度和(he)公(gong)信(xin)(xin)力，保障債權人(ren)知(zhi)情權，形成破產(chan)監督合力，有效防范破產(chan)欺(qi)詐。破產(chan)事務管(guan)理(li)(li)部門登(deng)記、公(gong)開的個(ge)(ge)(ge)人(ren)破產(chan)信(xin)(xin)息(xi)涵(han)蓋整(zheng)個(ge)(ge)(ge)破產(chan)辦(ban)理(li)(li)程序。

評論：深圳是我國(guo)(guo)政策(ce)實踐的(de)(de)(de)試驗區，因此深圳推行的(de)(de)(de)政策(ce)有可能(neng)在(zai)全國(guo)(guo)鋪開(kai)。個(ge)人破產(chan)(chan)制度(du)給過去不(bu)完善的(de)(de)(de)個(ge)人信用體系不(bu)上(shang)漏洞(dong)，有利于保障個(ge)貸業務有序健康發展。從負(fu)面解讀未來(lai)國(guo)(guo)內個(ge)人破產(chan)(chan)事件(jian)會(hui)逐漸增(zeng)多，作(zuo)為經濟承壓的(de)(de)(de)一個(ge)作(zuo)證。

（三）孫天琦：高風(feng)險機構早期糾正不能成為擺設

日前，央行(xing)金融(rong)(rong)穩定局(ju)局(ju)長孫天琦在新(xin)金融(rong)(rong)聯(lian)盟主辦(ban)(ban)的(de)(de)“中小金融(rong)(rong)機(ji)構的(de)(de)穩健經營與有(you)效監管(guan)”內部研討會上就(jiu)《關于(yu)金融(rong)(rong)風險“早(zao)識(shi)別、早(zao)預(yu)警(jing)、早(zao)發(fa)現(xian)、早(zao)處(chu)置”的(de)(de)幾點思考》主題進行(xing)發(fa)言(yan)時表示，下一(yi)步處(chu)置高風險機(ji)構還是(shi)真正(zheng)做到早(zao)發(fa)現(xian)、早(zao)預(yu)警(jing)、早(zao)糾正(zheng)、早(zao)處(chu)置，真正(zheng)按照《商(shang)業銀(yin)行(xing)資本管(guan)理辦(ban)(ban)法(fa)》，資本充(chong)足率越(yue)低(di)，監管(guan)措施要(yao)(yao)越(yue)嚴。要(yao)(yao)建立具有(you)硬約(yue)束的(de)(de)早(zao)期糾正(zheng)機(ji)制，強(qiang)化“限期糾正(zheng)”約(yue)束力，做到“不糾正(zheng)即處(chu)置”。

評論(lun)：中小(xiao)(xiao)行(xing)(xing)風(feng)(feng)險是我國(guo)銀行(xing)(xing)體(ti)系中遺留的硬骨(gu)頭，但是社會(hui)各界對中小(xiao)(xiao)行(xing)(xing)風(feng)(feng)險關注度明(ming)顯低于國(guo)有行(xing)(xing)和股份(fen)行(xing)(xing)，原因在(zai)于中小(xiao)(xiao)行(xing)(xing)資(zi)產處置能力較弱，不良資(zi)產包打折力度有限(xian)，而且中小(xiao)(xiao)行(xing)(xing)有動機延遲(chi)暴露風(feng)(feng)險來爭取業務機會(hui)。

二、行業資訊

（一）并購貸款不(bu)計入“三條(tiao)紅線”

媒體報道，目前部(bu)分(fen)(fen)銀行已告(gao)知一些大型(xing)優質房企，針(zhen)對(dui)出險企業項(xiang)目的(de)(de)承(cheng)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)式收(shou)購(gou)(gou)，相(xiang)關并(bing)購(gou)(gou)貸款不(bu)(bu)再計入“三條紅線”相(xiang)關指標。企業并(bing)購(gou)(gou)主(zhu)要(yao)有(you)兩種模式，一種是(shi)資(zi)產收(shou)購(gou)(gou)，一種是(shi)承(cheng)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)式收(shou)購(gou)(gou)。過去幾年，房地產行業上演了一幕幕大魚(yu)吃(chi)小魚(yu)的(de)(de)場景，但大多數都屬于(yu)資(zi)產收(shou)購(gou)(gou)。所謂承(cheng)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)式并(bing)購(gou)(gou)，是(shi)指收(shou)購(gou)(gou)方在股(gu)(gu)權并(bing)購(gou)(gou)中(zhong)，承(cheng)擔或清償目標公司的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務作為其購(gou)(gou)買股(gu)(gu)權對(dui)價的(de)(de)部(bu)分(fen)(fen)或全部(bu)，此舉主(zhu)要(yao)應用于(yu)對(dui)資(zi)不(bu)(bu)抵債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)企業的(de)(de)收(shou)購(gou)(gou)中(zhong)。

評論：房地(di)產企(qi)業承(cheng)債(zhai)式(shi)收(shou)購(gou)的(de)(de)交易邏輯很(hen)像AMC收(shou)購(gou)債(zhai)權(quan)并轉物權(quan)，同樣是從債(zhai)權(quan)角(jiao)度介入控制資產，但不同點在于(yu)房地(di)產企(qi)業受區域限制較(jiao)(jiao)小機制也更加靈活，而AMC的(de)(de)優(you)勢在于(yu)承(cheng)債(zhai)成本(ben)相對(dui)較(jiao)(jiao)低(di)，期限較(jiao)(jiao)長能(neng)夠(gou)應對(dui)更加長期的(de)(de)項目。

（二(er)）華融復牌后大跌

中(zhong)國(guo)華(hua)融(rong)(rong)本周正式(shi)復牌，復牌首日(ri)股價(jia)一(yi)度下跌(die)超50%。中(zhong)國(guo)華(hua)融(rong)(rong)表示，管理層始終高度重視和關(guan)注(zhu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)在資本市(shi)場(chang)的(de)表現，但(dan)二級市(shi)場(chang)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)股價(jia)既取決(jue)于公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)經(jing)營業(ye)績(ji)等內在因素，也取決(jue)于宏(hong)觀(guan)經(jing)濟環境、監管政(zheng)策導(dao)向、行業(ye)趨勢、市(shi)場(chang)情緒(xu)等外在因素。對中(zhong)國(guo)華(hua)融(rong)(rong)而(er)言，目前(qian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)首要任務是努力(li)做好經(jing)營，努力(li)提升業(ye)績(ji)，并堅持(chi)規(gui)范運作，確(que)保(bao)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)健康(kang)可持(chi)續發展。

華(hua)融(rong)(rong)(rong)(rong)希望通過持(chi)續聚(ju)焦和回歸主(zhu)業(ye)，打造新華(hua)融(rong)(rong)(rong)(rong)形象(xiang)。中信(xin)集(ji)團和中保(bao)融(rong)(rong)(rong)(rong)信(xin)基金對(dui)華(hua)融(rong)(rong)(rong)(rong)未(wei)來發展表示(shi)樂觀。中信(xin)集(ji)團稱將重(zhong)點在項目拓(tuo)(tuo)展、投資(zi)(zi)(zi)、融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)及業(ye)務創(chuang)新等方面建立(li)與華(hua)融(rong)(rong)(rong)(rong)的(de)(de)協(xie)調機制，加強中信(xin)各(ge)板塊(kuai)與中國華(hua)融(rong)(rong)(rong)(rong)的(de)(de)信(xin)息聯動(dong)(dong)和共(gong)贏合(he)作，助力華(hua)融(rong)(rong)(rong)(rong)提(ti)(ti)升不良資(zi)(zi)(zi)產業(ye)務綜合(he)競(jing)爭能力。中保(bao)融(rong)(rong)(rong)(rong)信(xin)基金稱未(wei)來中保(bao)投資(zi)(zi)(zi)公司(si)將在合(he)法依(yi)規、風險(xian)可控(kong)的(de)(de)前提(ti)(ti)下進一步拓(tuo)(tuo)寬與中國華(hua)融(rong)(rong)(rong)(rong)合(he)作的(de)(de)空間，探(tan)索在資(zi)(zi)(zi)產重(zhong)組(zu)、市場化債轉(zhuan)股等方面的(de)(de)合(he)作機會，推動(dong)(dong)中國華(hua)融(rong)(rong)(rong)(rong)回歸本源、專注主(zhu)業(ye)。

評論：華(hua)融年報調整導致凈資(zi)產(chan)(chan)大幅調降(jiang)，戰(zhan)略增資(zi)后復盤(pan)價格再次下(xia)降(jiang)，這(zhe)反而證(zheng)明了戰(zhan)略增資(zi)的(de)重(zhong)要性，因此市場印證(zheng)華(hua)融資(zi)產(chan)(chan)的(de)權益價值還有(you)下(xia)探空間。華(hua)融資(zi)產(chan)(chan)的(de)戰(zhan)略增資(zi)不僅有(you)經營(ying)意義還有(you)戰(zhan)略意義，因為華(hua)融資(zi)產(chan)(chan)的(de)市場形象(xiang)一定程度上影響了其他AMC的(de)國(guo)際形象(xiang)，對海(hai)外(wai)融資(zi)有(you)重(zhong)要價值。

（三）今年首批個貸包掛牌

平安(an)(an)銀行(xing)(xing)就(jiu)在(zai)銀登中心掛牌上市(shi)今年首批(pi)個(ge)貸，兩期個(ge)貸包本息共(gong)計3.19億，分別以0.8折(zhe)(zhe)與(yu)0.9折(zhe)(zhe)價格起拍。平安(an)(an)銀行(xing)(xing)特殊資產管理事業(ye)部南區(qu)總(zong)經理曹立(li)新認為，雖然當前市(shi)場“個(ge)貸包”的(de)(de)成交(jiao)量僅有數十億，與(yu)可交(jiao)易總(zong)量存(cun)在(zai)巨大落差(cha)，其原有二(er)：一是不(bu)良資產提供方僅有18家銀行(xing)(xing)參(can)與(yu)，因參(can)與(yu)銀行(xing)(xing)對(dui)試點持不(bu)同(tong)的(de)(de)態度(du)，當前重點是觀(guan)察(cha)市(shi)場反(fan)應及其變化；二(er)是從這18家上市(shi)銀行(xing)(xing)財報披露的(de)(de)信息來看，信用類個(ge)人貸款的(de)(de)不(bu)良額、不(bu)良率處(chu)(chu)在(zai)合理范圍內(nei)，監管指(zhi)標和財務(wu)指(zhi)標良好，即普(pu)遍存(cun)在(zai)不(bu)急于處(chu)(chu)置(zhi)的(de)(de)客觀(guan)理由。

評論(lun)：個(ge)(ge)貸包屬(shu)于(yu)無抵押債權，因此個(ge)(ge)貸包本身不具備抗通脹能力(li)，隨(sui)著通脹率上行個(ge)(ge)貸包會有一定的(de)(de)價(jia)值(zhi)縮(suo)水(shui)，因此機構對于(yu)個(ge)(ge)貸包興趣較弱。國內數量(liang)巨(ju)大的(de)(de)個(ge)(ge)貸不良仍然(ran)需要貨幣(bi)寬松(song)來緩解和遞(di)延，AMC并(bing)沒有特別的(de)(de)處置(zhi)能力(li)，增(zeng)加(jia)交(jiao)易環節(jie)反而會增(zeng)加(jia)杠桿環節(jie)。