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本期要點：

一、政策動態

（一(yi)）央行(xing)統一(yi)制定(ding)地方(fang)金(jin)融(rong)監管條例(li)：7類地方(fang)金(jin)融(rong)機構原則上不得跨省開展業務

（二）央行(xing)：企業貸款(kuan)平均利率在(zai)5%以下，房地產市場預(yu)期逐步改善

（三）我國金融(rong)體系運行總(zong)體平(ping)穩 金融(rong)風險總(zong)體可控

二、行業訊息

（一）華融完(wan)成引戰增資

（二）個(ge)貸不良資產(chan)包首次流拍

（三）恒大(da)財富公布(bu)兌付(fu)方案

來(lai)源：浙商(shang)資產研究院

一、政策動態

（一）央行統一制定地方(fang)金(jin)融監管條例：7類地方(fang)金(jin)融機構原則上不得跨(kua)省(sheng)開展業務(wu)

12月31日(ri)，中國人民(min)銀行起(qi)草(cao)了《地(di)(di)(di)方(fang)(fang)金(jin)融(rong)監督管(guan)理(li)條例（草(cao)案征求意(yi)見(jian)稿(gao)）》并征求意(yi)見(jian)。其中地(di)(di)(di)方(fang)(fang)資(zi)產(chan)(chan)管(guan)理(li)公(gong)(gong)司(si)、融(rong)資(zi)擔保(bao)公(gong)(gong)司(si)等7類金(jin)融(rong)機(ji)構被定(ding)性為(wei)地(di)(di)(di)方(fang)(fang)金(jin)融(rong)組織，未經批(pi)準(zhun)不(bu)得跨省展(zhan)業，如若違反改(gai)規(gui)定(ding)，將(jiang)沒收違法(fa)(fa)所得并處以罰款，同時(shi)，民(min)營資(zi)產(chan)(chan)管(guan)理(li)公(gong)(gong)司(si)不(bu)得冠以“地(di)(di)(di)方(fang)(fang)資(zi)產(chan)(chan)管(guan)理(li)”的名稱。央行表(biao)示，近年來，地(di)(di)(di)方(fang)(fang)金(jin)融(rong)業態快(kuai)速發展(zhan)，但部(bu)分(fen)機(ji)構內控機(ji)制(zhi)不(bu)健全(quan)，發展(zhan)定(ding)位產(chan)(chan)生(sheng)偏差(cha)，存在(zai)一定(ding)的風險隱患，少數機(ji)構違法(fa)(fa)違規(gui)經營甚至從事非法(fa)(fa)金(jin)融(rong)活動，加大了區域金(jin)融(rong)風險。值得注(zhu)意(yi)的是，2021年7月15日(ri)，北(bei)京(jing)市地(di)(di)(di)方(fang)(fang)金(jin)融(rong)監督管(guan)理(li)局宣(xuan)布(bu)廢止2020年4月16日(ri)發布(bu)的《北(bei)京(jing)市地(di)(di)(di)方(fang)(fang)資(zi)產(chan)(chan)管(guan)理(li)公(gong)(gong)司(si)監督管(guan)理(li)指引（試行）》，除(chu)此之外，當(dang)(dang)天出臺典(dian)當(dang)(dang)行業、融(rong)資(zi)租賃、商(shang)業保(bao)理(li)的監管(guan)辦(ban)法(fa)(fa)也(ye)一同廢止。此舉或為(wei)央行制(zhi)定(ding)統(tong)一的地(di)(di)(di)方(fang)(fang)金(jin)融(rong)監督管(guan)理(li)條例讓路。

評論：央行此次(ci)給多家(jia)地(di)(di)方(fang)金(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)構定(ding)義為地(di)(di)方(fang)金(jin)(jin)融(rong)(rong)組織(zhi)(zhi)，相比金(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)構的傳統(tong)說法更(geng)加寬泛，意指地(di)(di)方(fang)金(jin)(jin)融(rong)(rong)組織(zhi)(zhi)雖然執行金(jin)(jin)融(rong)(rong)業(ye)務但是(shi)尚(shang)未形成金(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)構的各(ge)項權限要求。從(cong)監管口徑(jing)來看地(di)(di)方(fang)金(jin)(jin)融(rong)(rong)組織(zhi)(zhi)原則上需在(zai)屬(shu)地(di)(di)展業(ye)，不得跨過核準業(ye)務類(lei)型和核準區域范圍(wei)。

（二）央行：企業(ye)貸款平均(jun)利(li)率在5%以下(xia)，房地產(chan)市場預(yu)期逐步改善(shan)

央行(xing)(xing)行(xing)(xing)長(chang)易綱(gang)近日在接受新(xin)華社記者(zhe)專訪(fang)時表示，2022年，人(ren)民銀(yin)(yin)行(xing)(xing)將(jiang)認真(zhen)貫(guan)徹(che)落實中央經濟工作會(hui)議精神(shen)，進一(yi)(yi)步(bu)增(zeng)(zeng)強金(jin)(jin)融服務實體(ti)經濟的能力(li)。一(yi)(yi)是(shi)(shi)貨幣信貸(dai)總量(liang)穩(wen)定增(zeng)(zeng)長(chang)。保持貨幣供應量(liang)和社會(hui)融資規模增(zeng)(zeng)速同(tong)名義經濟增(zeng)(zeng)速基本(ben)(ben)(ben)匹配。二是(shi)(shi)金(jin)(jin)融結構(gou)穩(wen)步(bu)優化。今(jin)年以(yi)來，普惠小(xiao)微(wei)貸(dai)款已(yi)經支持超過4200萬戶小(xiao)微(wei)經營主體(ti)。下一(yi)(yi)步(bu)，人(ren)民銀(yin)(yin)行(xing)(xing)將(jiang)精準施(shi)策，引導金(jin)(jin)融機構(gou)加大對實體(ti)經濟特別是(shi)(shi)小(xiao)微(wei)企(qi)業(ye)、科技創新(xin)、綠色發(fa)(fa)展的支持，支持高質量(liang)發(fa)(fa)展。三是(shi)(shi)綜(zong)合融資成(cheng)本(ben)(ben)(ben)穩(wen)中有(you)降。今(jin)年企(qi)業(ye)貸(dai)款平均(jun)利(li)率(lv)已(yi)經在5%以(yi)下，為統計以(yi)來新(xin)低。下一(yi)(yi)步(bu)人(ren)民銀(yin)(yin)行(xing)(xing)將(jiang)完善市場化利(li)率(lv)形成(cheng)和傳導機制(zhi)，發(fa)(fa)揮貸(dai)款市場報價利(li)率(lv)改革效能，推(tui)動(dong)企(qi)業(ye)綜(zong)合融資成(cheng)本(ben)(ben)(ben)穩(wen)中有(you)降。

金融(rong)風險(xian)方(fang)面，易(yi)綱指(zhi)出，我國金融(rong)體(ti)系運行總體(ti)平穩(wen)，金融(rong)風險(xian)整體(ti)收斂、總體(ti)可控(kong)。一是宏觀(guan)杠桿率持(chi)續上升勢頭得到有效遏制(zhi)。二是對一批突(tu)出風險(xian)點進行了有序處置。三是強化防范(fan)化解金融(rong)風險(xian)制(zhi)度性建設。針對個別房(fang)地產企業(ye)出現資金周轉問(wen)題，易(yi)綱表(biao)示(shi)，前期，個別房(fang)企由(you)于自身經(jing)營不善、盲目多元化擴張等因素導致風險(xian)暴露(lu)。個別房(fang)企出險(xian)后，有關(guan)部門(men)和地方(fang)政府已積(ji)極(ji)采取(qu)措施，穩(wen)妥有序化解風險(xian)，滿足居民和房(fang)地產企業(ye)的正常融(rong)資需求，市場預期正在逐步改善。

評論：我國的資金(jin)成本還是相(xiang)對(dui)較高，這源(yuan)于人(ren)民(min)幣(bi)相(xiang)對(dui)美(mei)元有(you)貶值傾向(xiang)，因(yin)此需要(yao)拉抬資金(jin)價(jia)格(ge)來平抑匯率穩定(ding)，但(dan)是這么操作會引發國內生產成本提高和人(ren)民(min)生活質(zhi)量下(xia)降。從央(yang)行的表(biao)述來看，中央(yang)層面扛住了相(xiang)當的外部(bu)壓力，在內部(bu)需要(yao)各省各地區(qu)能夠管理(li)好經營(ying)效率，用相(xiang)對(dui)較好發展質(zhi)量來對(dui)沖外部(bu)壓力。

（三）我國金融(rong)體系運行總(zong)體平穩 金融(rong)風險總(zong)體可控(kong)

2022年(nian)的(de)(de)(de)中央經(jing)濟(ji)(ji)工(gong)作會議要求(qiu)，明(ming)(ming)年(nian)經(jing)濟(ji)(ji)工(gong)作要穩(wen)(wen)字當頭(tou)(tou)、穩(wen)(wen)中求(qiu)進(jin)(jin)。易綱近日接受采訪時表示，當前我國(guo)金(jin)融(rong)(rong)(rong)體(ti)(ti)系運行(xing)總(zong)(zong)體(ti)(ti)平穩(wen)(wen)，金(jin)融(rong)(rong)(rong)風(feng)險(xian)(xian)整體(ti)(ti)收斂、總(zong)(zong)體(ti)(ti)可控(kong)。一是(shi)宏觀(guan)杠桿率(lv)持續(xu)上升勢頭(tou)(tou)得到(dao)(dao)有(you)(you)效(xiao)遏制(zhi)(zhi)(zhi)。2020年(nian)疫(yi)情沖擊下出現階段(duan)性(xing)(xing)上升，2021年(nian)以來已經(jing)回落(luo)到(dao)(dao)基本(ben)穩(wen)(wen)定的(de)(de)(de)軌道。二(er)是(shi)對一批突出風(feng)險(xian)(xian)點進(jin)(jin)行(xing)了有(you)(you)序處置。影(ying)子銀行(xing)、亂辦金(jin)融(rong)(rong)(rong)及非法集資等風(feng)險(xian)(xian)得到(dao)(dao)有(you)(you)效(xiao)遏制(zhi)(zhi)(zhi)。加強(qiang)(qiang)金(jin)融(rong)(rong)(rong)監管(guan)，強(qiang)(qiang)化(hua)反壟斷取得實效(xiao)。三(san)是(shi)強(qiang)(qiang)化(hua)防范(fan)化(hua)解金(jin)融(rong)(rong)(rong)風(feng)險(xian)(xian)制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)性(xing)(xing)建(jian)設。進(jin)(jin)一步完善(shan)宏觀(guan)審慎政策(ce)框架、金(jin)融(rong)(rong)(rong)基礎設施監管(guan)、金(jin)融(rong)(rong)(rong)業綜合統計等各項制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)，金(jin)融(rong)(rong)(rong)市場(chang)效(xiao)率(lv)和抗風(feng)險(xian)(xian)能力明(ming)(ming)顯增強(qiang)(qiang)。前期，個(ge)別房(fang)(fang)企由于自身(shen)經(jing)營不善(shan)、盲目多元(yuan)化(hua)擴張(zhang)等因(yin)素導致風(feng)險(xian)(xian)暴露(lu)。個(ge)別房(fang)(fang)企出險(xian)(xian)后(hou)，有(you)(you)關(guan)部門和地方政府已積極采取措施，穩(wen)(wen)妥(tuo)有(you)(you)序化(hua)解風(feng)險(xian)(xian)，滿足居民和房(fang)(fang)地產(chan)企業的(de)(de)(de)正(zheng)常融(rong)(rong)(rong)資需求(qiu)，市場(chang)預期正(zheng)在逐步改善(shan)。房(fang)(fang)地產(chan)市場(chang)的(de)(de)(de)結構性(xing)(xing)調整，有(you)(you)利于形成房(fang)(fang)地產(chan)新(xin)發展模(mo)式，實現房(fang)(fang)地產(chan)業的(de)(de)(de)良性(xing)(xing)循(xun)環和健(jian)康(kang)發展。

評論：2022年的(de)(de)全年經(jing)濟金融(rong)(rong)政(zheng)策(ce)依然(ran)是穩字當頭，因為(wei)外部環境仍然(ran)不容樂觀，中(zhong)央以效(xiao)率換(huan)穩定(ding)的(de)(de)大政(zheng)方針不會(hui)(hui)改變，地(di)方壓實抗疫和保市場主(zhu)體的(de)(de)政(zheng)策(ce)訴求(qiu)也不會(hui)(hui)改變，此時金融(rong)(rong)的(de)(de)工具(ju)屬性加強(qiang)并且收攏在(zai)持牌機構中(zhong)，利用民間(jian)力量的(de)(de)邊緣(yuan)金融(rong)(rong)中(zhong)介會(hui)(hui)失去(qu)資(zi)金來(lai)源。從這個角度觀察過去(qu)行(xing)情火熱的(de)(de)各種“接地(di)氣(qi)”地(di)方金融(rong)(rong)組織可能會(hui)(hui)面臨寒冬。

二、行業資訊

（一）華融完成引戰增資

中國(guo)華融(rong)發布公(gong)告(gao)(gao)稱，12月30日在京舉辦非(fei)公(gong)開發行內資(zi)(zi)股(gu)(gu)及H股(gu)(gu)交割儀式，與(yu)各投資(zi)(zi)者(zhe)順利(li)完成(cheng)股(gu)(gu)權交割，標志著引(yin)戰(zhan)增(zeng)資(zi)(zi)工作圓滿完成(cheng)。本次引(yin)戰(zhan)增(zeng)資(zi)(zi)按照市(shi)場(chang)化、法治化原則，共(gong)發行內資(zi)(zi)股(gu)(gu)392.16億(yi)(yi)股(gu)(gu)、H股(gu)(gu)19.61億(yi)(yi)股(gu)(gu)，總規模(mo)411.77億(yi)(yi)股(gu)(gu)，募集(ji)資(zi)(zi)金(jin)420億(yi)(yi)元(yuan)人民幣(bi)。華融(rong)同時表示，為(wei)(wei)符(fu)合(he)(he)相關監管要求(qiu)并(bing)確保可持續經營，公(gong)司(si)正在積極推進機構瘦身(shen)。此(ci)前，中國(guo)華融(rong)披露《關于華融(rong)消(xiao)(xiao)費(fei)金(jin)融(rong)股(gu)(gu)權轉(zhuan)讓項目的(de)進展》。公(gong)告(gao)(gao)顯示，中國(guo)華融(rong)與(yu)受讓方寧(ning)波銀行簽(qian)訂《金(jin)融(rong)企(qi)業非(fei)上(shang)市(shi)國(guo)有產(chan)權交易合(he)(he)同》，擬向對方轉(zhuan)讓華融(rong)消(xiao)(xiao)費(fei)金(jin)融(rong)70%股(gu)(gu)權。華融(rong)消(xiao)(xiao)金(jin)70%股(gu)(gu)權的(de)評(ping)估價格(ge)約(yue)為(wei)(wei)7.27億(yi)(yi)元(yuan)，通過在北金(jin)所采取網絡競價方式確定的(de)最終受讓價，約(yue)為(wei)(wei)10.91億(yi)(yi)元(yuan)。

評(ping)論：華(hua)融資產的(de)(de)順利引戰增(zeng)資說明在國(guo)內大而不(bu)(bu)倒的(de)(de)行(xing)業邏輯同樣踐行(xing)，只要堅持(chi)主業不(bu)(bu)動搖經營風險(xian)是有(you)容忍限度的(de)(de)。華(hua)融資產完成引戰增(zeng)資不(bu)(bu)僅是公司層面(mian)的(de)(de)價值修(xiu)復，更是不(bu)(bu)良資產行(xing)業的(de)(de)價值修(xiu)復，其他四大AMC以(yi)及地方AMC的(de)(de)海(hai)外債券發行(xing)都可(ke)以(yi)再次開展，不(bu)(bu)再擔心(xin)評(ping)價下調的(de)(de)風險(xian)。

（二）個貸不良資(zi)產包(bao)首次流拍

12月(yue)30日(ri)上(shang)午，廣發行(xing)杭州個(ge)貸(dai)(dai)不良(liang)(liang)資產(chan)(chan)包(bao)(bao)出現流拍(pai)。相關(guan)信(xin)(xin)息顯示(shi)，該(gai)資產(chan)(chan)包(bao)(bao)為(wei)(wei)個(ge)人消(xiao)費及經營類不良(liang)(liang)貸(dai)(dai)款(kuan)，均為(wei)(wei)信(xin)(xin)用(yong)貸(dai)(dai)款(kuan)。不良(liang)(liang)貸(dai)(dai)款(kuan)本(ben)金(jin)余額352.36萬(wan)元(yuan)，本(ben)息余額525.1萬(wan)元(yuan)。據了解(jie)，該(gai)不良(liang)(liang)資產(chan)(chan)包(bao)(bao)的(de)起拍(pai)賣時(shi)間為(wei)(wei)今(jin)日(ri)早(zao)上(shang)10點(dian)到11點(dian)，起拍(pai)價(jia)為(wei)(wei)30萬(wan)元(yuan)，為(wei)(wei)原資產(chan)(chan)額的(de)5.7%，估(gu)值整(zheng)體處于(yu)中等水平。對于(yu)廣發行(xing)杭州個(ge)貸(dai)(dai)不良(liang)(liang)資產(chan)(chan)包(bao)(bao)的(de)流拍(pai)，市場(chang)認為(wei)(wei)不用(yong)大驚(jing)小怪，未(wei)來可能成為(wei)(wei)常態(tai)。值得(de)注意的(de)是，此前的(de)12月(yue)27日(ri)，中信(xin)(xin)銀行(xing)年內首個(ge)個(ge)貸(dai)(dai)不良(liang)(liang)資產(chan)(chan)包(bao)(bao)在(zai)銀登中心完成交易(yi)，國厚資產(chan)(chan)以本(ben)金(jin)1折的(de)價(jia)格(ge)拿下。國厚資產(chan)(chan)相關(guan)負責人表示(shi)，市場(chang)對個(ge)貸(dai)(dai)不良(liang)(liang)資產(chan)(chan)包(bao)(bao)的(de)熱度逐(zhu)步恢(hui)復理性，資產(chan)(chan)包(bao)(bao)價(jia)格(ge)恢(hui)復正常。

評論：個貸不(bu)良包目前尚(shang)未形成完整的(de)業務閉環，因此暫時(shi)性(xing)的(de)市場熱(re)潮都(dou)可以認為是(shi)托市行(xing)情，在堅實(shi)的(de)對手盤到來之前都(dou)應該保持審慎態度(du)。個貸不(bu)良包在過去都(dou)是(shi)通(tong)過發行(xing)ABS拉(la)長(chang)(chang)期(qi)限，用更長(chang)(chang)的(de)回款(kuan)周期(qi)沖(chong)銷處置損失，使用向AMC轉讓的(de)方式本質上并沒有改(gai)變時(shi)間換空(kong)間的(de)老套路(lu)，但(dan)這些方法都(dou)依賴國家繼(ji)續寬松。

（三）恒大(da)財(cai)富公布兌(dui)付(fu)方(fang)案

12月(yue)31日(ri)，恒(heng)大財富公(gong)告稱，為保障恒(heng)大財富全(quan)(quan)體投資人(ren)權(quan)益，現就投資產(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)兌(dui)付(fu)方(fang)案進(jin)行調整：2021年12月(yue)及2022年1月(yue)、2月(yue)，每月(yue)向每位(wei)投資人(ren)兌(dui)付(fu)本金0.8萬元；后續兌(dui)付(fu)方(fang)案將于(yu)2022年3月(yue)下旬(xun)公(gong)布。公(gong)司(si)將通(tong)過(guo)轉讓、拍賣、設立信(xin)托計劃、訴訟(song)等多種(zhong)途(tu)徑，加快各類資產(chan)(chan)的(de)(de)處(chu)置變現，所得資金將全(quan)(quan)部用(yong)于(yu)投資產(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)兌(dui)付(fu)。此(ci)外(wai)，恒(heng)大集團(tuan)微信(xin)公(gong)眾號30日(ri)發(fa)布消息稱，通(tong)過(guo)連續三個多月(yue)的(de)(de)日(ri)夜奮戰，恒(heng)大全(quan)(quan)國(guo)項目復(fu)(fu)工(gong)率已達91.7%。12月(yue)以來(lai)，全(quan)(quan)國(guo)100多個樓盤迎來(lai)了交(jiao)(jiao)(jiao)樓高峰。恒(heng)大集團(tuan)在26日(ri)晚召開復(fu)(fu)工(gong)復(fu)(fu)產(chan)(chan)保交(jiao)(jiao)(jiao)樓周例會(hui)，總結了公(gong)司(si)12月(yue)復(fu)(fu)工(gong)復(fu)(fu)產(chan)(chan)情況。會(hui)上許(xu)家印表示，復(fu)(fu)工(gong)復(fu)(fu)產(chan)(chan)保交(jiao)(jiao)(jiao)樓工(gong)作初顯成效，但復(fu)(fu)工(gong)復(fu)(fu)產(chan)(chan)不是(shi)目的(de)(de)，保質保量向業主交(jiao)(jiao)(jiao)樓才是(shi)最重要的(de)(de)。并強調，絕不允許(xu)恒(heng)大任何(he)一個人(ren)躺平(ping)。

評論(lun)：恒大財富的(de)(de)(de)局需要(yao)引入外部資(zi)(zi)(zi)源才能(neng)解，因(yin)為(wei)這(zhe)本質(zhi)上是(shi)內陷性的(de)(de)(de)涸(he)澤而漁(yu)，所(suo)謂的(de)(de)(de)保交(jiao)樓(lou)并沒有(you)太大意義，恒大的(de)(de)(de)樓(lou)盤有(you)較大的(de)(de)(de)二(er)級(ji)市場下挫態(tai)勢，購房者更(geng)愿意拿回資(zi)(zi)(zi)金而不是(shi)繼續(xu)在(zai)下跌資(zi)(zi)(zi)產中按(an)揭。許老板這(zhe)么做主要(yao)是(shi)為(wei)了拉抬恒大的(de)(de)(de)企業(ye)形象，這(zhe)也許也是(shi)外部資(zi)(zi)(zi)源進場的(de)(de)(de)前(qian)提條件，所(suo)以需要(yao)做足表演。