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本期要點：

一、政策動態

（一）國務院提出推行破產預(yu)重整制度

（二）中國銀保監會發布《關于衍生工具(ju)交易(yi)對手違約風險資產計量規(gui)則有關問題的通知》

（三(san)）余永定：我國(guo)經(jing)濟應盡(jin)可能(neng)保(bao)持較高增速

二、行業訊息

（一）長(chang)城資產前(qian)三季度(du)收購不良700多億

（二）華融國際按期完成13.5億(yi)美元債券兌付

（三）寶能回應“6億(yi)買舊(jiu)樓”

來(lai)源：浙商(shang)資(zi)產(chan)研究院(yuan)

一、政策動態

（一）國務院(yuan)提出推行破產預重(zhong)整制(zhi)度

國務(wu)院(yuan)發(fa)布關于開展營商(shang)環(huan)境創新試點工作的(de)意見。意見提(ti)出，完善市(shi)(shi)場(chang)(chang)主體退(tui)出機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)，全面實施簡易注銷(xiao)，建(jian)立市(shi)(shi)場(chang)(chang)主體強制(zhi)(zhi)退(tui)出制(zhi)(zhi)度。推行破產預重整制(zhi)(zhi)度，建(jian)立健全企(qi)業破產重整信(xin)用(yong)修復機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)，允許(xu)債(zhai)權人(ren)等(deng)推薦選任破產管理人(ren)。建(jian)立健全司法(fa)重整的(de)府院(yuan)聯(lian)動機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)，提(ti)高市(shi)(shi)場(chang)(chang)重組、出清的(de)質量和(he)效(xiao)率。

評論(lun)：國(guo)務院推預(yu)重整(zheng)制度，因為市場上不(bu)良(liang)資產業(ye)務開(kai)始表現出流轉(zhuan)處置(zhi)乏力的狀況(kuang)，廣(guang)大(da)大(da)型企業(ye)的風險化(hua)解(jie)不(bu)能夠通過簡單的資產處置(zhi)完成，投行化(hua)的操(cao)作(zuo)手段疊加重整(zheng)基金進場才是未(wei)來的趨勢。

（二）中國銀保監會發布(bu)《關于衍生工(gong)具交易對手違約風險資(zi)產計量規則有關問題的通知(zhi)》

為明(ming)確《衍(yan)生工(gong)具(ju)(ju)交(jiao)易對手(shou)違約風險(xian)資(zi)(zi)產計(ji)量(liang)(liang)(liang)規則》中凈(jing)額(e)結(jie)算(suan)有關內(nei)容(rong)在(zai)我(wo)國法律和監管(guan)框架下的(de)(de)可執(zhi)行(xing)性，中國銀(yin)保監會(hui)近日印(yin)發了《關于衍(yan)生工(gong)具(ju)(ju)交(jiao)易對手(shou)違約風險(xian)資(zi)(zi)產計(ji)量(liang)(liang)(liang)規則有關問題的(de)(de)通(tong)知(zhi)(zhi)》，明(ming)確符合(he)條件的(de)(de)商業銀(yin)行(xing)可以(yi)凈(jing)額(e)計(ji)算(suan)衍(yan)生工(gong)具(ju)(ju)交(jiao)易對手(shou)風險(xian)敞(chang)口(kou)和計(ji)提(ti)資(zi)(zi)本。《通(tong)知(zhi)(zhi)》對《衍(yan)生工(gong)具(ju)(ju)交(jiao)易對手(shou)違約風險(xian)資(zi)(zi)產計(ji)量(liang)(liang)(liang)規則》的(de)(de)適(shi)用作出補充(chong)解釋，規定商業銀(yin)行(xing)和經(jing)我(wo)國金融監督管(guan)理部門(men)批準(zhun)設立的(de)(de)金融機構之間的(de)(de)合(he)格(ge)交(jiao)易可以(yi)凈(jing)額(e)管(guan)理風險(xian)敞(chang)口(kou)和計(ji)提(ti)資(zi)(zi)本。

評論(lun)：衍(yan)生品工(gong)具雖然距離AMC比(bi)較(jiao)遠(yuan)，但是(shi)近期(qi)AMC的(de)業(ye)務創新(xin)也越來(lai)越接(jie)近衍(yan)生品，例如以不(bu)(bu)良資(zi)(zi)產遠(yuan)期(qi)收購的(de)擔保型業(ye)務，本(ben)(ben)質上接(jie)近CDS。不(bu)(bu)良資(zi)(zi)產業(ye)務的(de)遠(yuan)期(qi)收購與(yu)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)的(de)CDS之間存在一定(ding)的(de)差異，因為(wei)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)的(de)敞口(kou)動態(tai)波動，但是(shi)非金(jin)債(zhai)相(xiang)對封閉，但是(shi)也可以根據動態(tai)調(diao)整的(de)思路進行期(qi)間管理(li)。

（三）余永定：我國經濟應(ying)盡可能保持較高(gao)增速

近日(ri)，中國(guo)社科院學(xue)部委員余(yu)永(yong)定(ding)在(zai)由CF40舉辦的(de)第三(san)屆外灘(tan)金融峰會(hui)(hui)閉門研(yan)討會(hui)(hui)一暨CF40季度報告論證會(hui)(hui)“人均一萬美元以后的(de)宏觀經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)政(zheng)策(ce)(ce)”上指出，我國(guo)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)應盡可能(neng)保(bao)持(chi)較高增速(su)(su)(su)。余(yu)永(yong)定(ding)指出，應該看到，當經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)處于(yu)通(tong)縮狀態(tai)，或(huo)由于(yu)某(mou)種原因，居民消費和自主投資需(xu)求乏(fa)力(li)的(de)時(shi)候，我們就必須通(tong)過增加政(zheng)府支(zhi)出支(zhi)持(chi)基(ji)(ji)礎設施(shi)投資以刺激經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增長(chang)，并為總(zong)需(xu)求各個(ge)構成部分(fen)恢復自主增長(chang)創(chuang)造(zao)條件。余(yu)永(yong)定(ding)認為，中國(guo)還有進(jin)一步加大宏觀經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)政(zheng)策(ce)(ce)擴張(zhang)性的(de)余(yu)地，通(tong)過擴張(zhang)性財政(zheng)貨幣政(zheng)策(ce)(ce)提(ti)高基(ji)(ji)礎設施(shi)投資增長(chang)速(su)(su)(su)度，中國(guo)應該能(neng)夠遏(e)制經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增速(su)(su)(su)持(chi)續(xu)下滑的(de)趨勢，把經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增速(su)(su)(su)穩定(ding)在(zai)6%左右的(de)水平上。

評論：我國(guo)經(jing)(jing)濟需要保持擴(kuo)張來覆蓋市場對經(jing)(jing)濟風險的疑慮，基(ji)礎設(she)(she)施建設(she)(she)的邊際效用已經(jing)(jing)逐步減小，但是(shi)基(ji)礎設(she)(she)施建設(she)(she)仍然是(shi)拉(la)升GDP和促進就業的雙目標工具(ju)，總體而言基(ji)礎設(she)(she)施建設(she)(she)還是(shi)一(yi)個可用的工具(ju)。

二、行業資訊

（一）長(chang)城(cheng)資產前三季(ji)度(du)收購不良(liang)700多億

據(ju)長城資產官(guan)微發布(bu)，今(jin)年前三季度，公(gong)(gong)司累計收(shou)(shou)購不(bu)良(liang)資產債權700多(duo)億元。一方(fang)面，公(gong)(gong)司加大金(jin)融不(bu)良(liang)資產收(shou)(shou)購力度，收(shou)(shou)購債權規模超(chao)660億元；另一方(fang)面，做好非金(jin)融不(bu)良(liang)資產收(shou)(shou)購和實質性重組工作，業務投放規模100多(duo)億元，紓(shu)困救助云南康旅、晉(jin)能控(kong)股等地方(fang)國有企(qi)業。

評論：長城資(zi)產近年發力明顯，并且發揮主業專長在(zai)實(shi)質性(xing)重組類(lei)業務方(fang)面建樹頗(po)多。AMC如(ru)果僅僅是協助銀行擺(bai)脫(tuo)問題(ti)資(zi)產，那對經濟(ji)結構性(xing)改(gai)善助益不大(da)，只有深入企(qi)業端實(shi)質性(xing)解決(jue)問題(ti)，才是堅持初(chu)心(xin)的方(fang)式。

（二(er)）華融國際按期完成13.5億美元債(zhai)券兌付

據華融國(guo)際(ji)披露，公司按期完(wan)成2016年11月22日(ri)發行的(de)(de)5年期13.5億(yi)美(mei)元債(zhai)券(quan)兌(dui)(dui)付(fu)，債(zhai)券(quan)本(ben)息(xi)(xi)兌(dui)(dui)付(fu)資金均(jun)已足額劃轉至指定(ding)賬戶。作(zuo)為中國(guo)華融的(de)(de)重要(yao)子公司，華融國(guo)際(ji)各項債(zhai)券(quan)均(jun)按期足額兌(dui)(dui)付(fu)兌(dui)(dui)息(xi)(xi)。至此，華融國(guo)際(ji)已完(wan)成2021年到期的(de)(de)高級(ji)債(zhai)券(quan)和到首個(ge)贖(shu)回日(ri)的(de)(de)永續證(zheng)券(quan)的(de)(de)兌(dui)(dui)付(fu)和贖(shu)回工作(zuo)。

評論：華(hua)融(rong)(rong)增資(zi)后風險(xian)得到化(hua)解，華(hua)融(rong)(rong)國際(ji)作為華(hua)融(rong)(rong)向海外(wai)募(mu)資(zi)的(de)(de)(de)主要平(ping)臺，是華(hua)融(rong)(rong)的(de)(de)(de)國際(ji)形(xing)象展示。截止(zhi)到目前華(hua)融(rong)(rong)的(de)(de)(de)危機已經化(hua)解，并且也穩(wen)定(ding)了不良資(zi)產行業的(de)(de)(de)國際(ji)形(xing)象，這對(dui)其(qi)他(ta)AMC的(de)(de)(de)海外(wai)募(mu)資(zi)也提供了平(ping)穩(wen)前景(jing)。

（三）寶能(neng)回應“6億(yi)買(mai)舊樓(lou)”

針對近日(ri)網傳“深陷流(liu)動性(xing)困境，寶能(neng)卻6個億競買(mai)舊樓”的消息，寶能(neng)集團稱，此(ci)前(qian)旗(qi)下深圳嘉盛德(de)投資有限公(gong)司曾從金融機(ji)構(gou)接盤相關(guan)不良資產，此(ci)次是(shi)作為申請執(zhi)行人參與拍賣，主要為保證(zheng)拍賣成功，無需另行交(jiao)納拍賣價款(kuan)，不存在(zai)花銷6億的情況。目前(qian)正在(zai)加緊尋找買(mai)方出售該(gai)資產，回籠(long)現金。

評論：寶(bao)能自掛自拍可能是(shi)為了提高市場關注度(du)，被暴露出來是(shi)一個(ge)相對負(fu)面(mian)的信號，寶(bao)能目前財務(wu)壓力比較大(da)，并且(qie)尋(xun)求資(zi)產拍賣也不順利。下階段(duan)需(xu)要進一步觀(guan)察寶(bao)能的后續發(fa)展(zhan)。