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本期要點：

一、政策動態

（一）六大(da)行(xing)個(ge)人住(zhu)房貸款(kuan)不(bu)良率集(ji)體走高(gao)

（二）中國人(ren)壽回應遠洋集團(tuan)計(ji)提減值

（三）房(fang)企虧損情況(kuang)較上(shang)年再(zai)擴大(da)

二、行業訊息

（一(yi)）華融、信達發布(bu)去年度業績(ji)報告(gao)

（二）*ST吉艾(ai)公司(si)擬退市

（三）AMC殺入S交易市場

來源：浙商資產研(yan)究(jiu)院

一、政策動態

（一）六(liu)大行個人住房貸款不良率集體走高

國有六大行(xing)(xing)2022年(nian)呈現凈利潤增速下滑、營(ying)業收入放緩、不(bu)良(liang)貸(dai)(dai)款(kuan)率總體改善的局面。資(zi)產質量方面，國有六大行(xing)(xing)去(qu)年(nian)不(bu)良(liang)貸(dai)(dai)款(kuan)余額(e)集體多增，個(ge)人(ren)住(zhu)房貸(dai)(dai)款(kuan)不(bu)良(liang)率也全部(bu)走(zou)高。具體來說，去(qu)年(nian)末工行(xing)(xing)、建行(xing)(xing)、農行(xing)(xing)、中行(xing)(xing)、郵儲和交(jiao)行(xing)(xing)的個(ge)人(ren)住(zhu)房貸(dai)(dai)款(kuan)不(bu)良(liang)率0.39%、0.37%、0.51%、0.47%、0.57%、0.44%，2021年(nian)末個(ge)人(ren)住(zhu)房貸(dai)(dai)款(kuan)不(bu)良(liang)率分別(bie)為(wei)0.24%、0.20%、0.36%、0.27%、0.44%和0.34%。

評論(lun)：六大行個人住房貸款不良率走高是經(jing)濟重回衰退周期的(de)重要標志，經(jing)濟動能(neng)不足導致(zhi)現(xian)實(shi)的(de)發展不及預期，以(yi)及負債控制能(neng)力下降。接(jie)下來可(ke)以(yi)期待更強的(de)經(jing)濟政策。

（二）中(zhong)國人壽回應遠洋集團(tuan)計提減(jian)值

在(zai)回應對(dui)近(jin)期遠(yuan)洋集(ji)(ji)團計提減值(zhi)的(de)看法時(shi)，中(zhong)國人壽(shou)副(fu)總裁劉暉(hui)表示，遠(yuan)洋集(ji)(ji)團計提減值(zhi)后賬面價(jia)值(zhi)占我們公司(si)(si)總資產(chan)的(de)比例低(di)于0.05%，不(bu)會對(dui)公司(si)(si)產(chan)生(sheng)持(chi)續影響。作(zuo)為大股東(dong)，公司(si)(si)高度關注(zhu)遠(yuan)洋集(ji)(ji)團的(de)經營情(qing)況(kuang)，將(jiang)持(chi)續通過(guo)市場化的(de)公司(si)(si)治(zhi)理手段，進(jin)一步推(tui)動遠(yuan)洋加(jia)強戰略制(zhi)定、運營管理和風險管控，協助其穩(wen)健經營。當前地產(chan)行業基本面迎來(lai)積極(ji)的(de)變化，市場也在(zai)筑底修復中(zhong)，我們將(jiang)支持(chi)遠(yuan)洋走(zou)出低(di)谷，實現(xian)平穩(wen)發展。

評(ping)論：過(guo)去幾年遠洋集團(tuan)基本面(mian)收到航運和(he)地產兩方(fang)面(mian)打擊(ji)，因此在未來的(de)經營(ying)發展過(guo)程中(zhong)需要(yao)重(zhong)新規(gui)劃多元(yuan)經營(ying)，提(ti)升經營(ying)穩健性和(he)風險管理能力。

（三）房企虧損情況較上(shang)年(nian)再(zai)擴(kuo)大

近日A股(gu)123家上市(shi)房企中(zhong)中(zhong)，有(you)65家房企發(fa)布2022年(nian)業績預告(gao)或(huo)業績快報(bao)，其(qi)中(zhong)預計(ji)凈利(li)潤(run)同比出現(xian)下滑的房企有(you)56家，虧(kui)損房企達37家，最高預虧(kui)金(jin)額超(chao)百億元房企有(you)5家。值得注意的是，受到行業景(jing)氣度影響，中(zhong)交地產、綠地控股(gu)等央(yang)企、國企亦(yi)出現(xian)預計(ji)凈利(li)潤(run)下滑情況(kuang)。據梳(shu)理，截至3月29日，預告(gao)虧(kui)損房企中(zhong)，出現(xian)首(shou)虧(kui)的A股(gu)上市(shi)房企14家，其(qi)中(zhong)8家屬于(yu)央(yang)企、國企。

評論：房(fang)地產企業躺平已經成(cheng)為(wei)(wei)了業界共(gong)識，呈現出(chu)兩端的(de)(de)行業特征，一方(fang)面央企國企還在(zai)奮力(li)托市，另一方(fang)面民營(ying)房(fang)企轉向成(cheng)本(ben)控制為(wei)(wei)主。虧(kui)損(sun)來源(yuan)是(shi)居民消費投資信心缺失，來源(yuan)于經濟不(bu)(bu)景氣帶來的(de)(de)收入(ru)預期(qi)下降以及(ji)崗位不(bu)(bu)穩定(ding)，存量市場也是(shi)壓低(di)增量市場的(de)(de)重要原(yuan)因(yin)。

二、行業資訊

（一）華融、信達發布去年度(du)業績報告

中(zhong)國華融(rong)近日(ri)發布(bu)2022年(nian)(nian)度業(ye)(ye)績報(bao)告(gao)，報(bao)告(gao)期(qi)內(nei)，該公司持續經(jing)營活動收入(ru)總(zong)(zong)額(e)為(wei)(wei)372.64億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，較上年(nian)(nian)減(jian)少45.3%；歸(gui)屬(shu)(shu)于(yu)本(ben)公司股(gu)東(dong)(dong)的虧損為(wei)(wei)275.81億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，上年(nian)(nian)同期(qi)歸(gui)屬(shu)(shu)于(yu)本(ben)公司股(gu)東(dong)(dong)凈(jing)利潤則(ze)為(wei)(wei)3.79億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。對于(yu)影(ying)響全年(nian)(nian)業(ye)(ye)績表(biao)現(xian)的原因，中(zhong)國華融(rong)解釋稱，一(yi)(yi)是(shi)受資本(ben)市場波動影(ying)響，部分(fen)權益類(lei)金(jin)融(rong)資產(chan)公允(yun)價值發生(sheng)變(bian)動。二是(shi)受宏觀經(jing)濟形勢及(ji)房地產(chan)行(xing)業(ye)(ye)下行(xing)影(ying)響。三是(shi)收購重組類(lei)不良(liang)債權資產(chan)規模及(ji)收入(ru)減(jian)少。中(zhong)國信達也(ye)于(yu)近日(ri)發布(bu)2022年(nian)(nian)度經(jing)營業(ye)(ye)績。報(bao)告(gao)期(qi)末(mo)(mo)(mo)，總(zong)(zong)資產(chan)規模達16159.89億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，較上年(nian)(nian)末(mo)(mo)(mo)增長(chang)3.31%；歸(gui)屬(shu)(shu)于(yu)本(ben)公司股(gu)東(dong)(dong)權益1882.06億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，較上年(nian)(nian)末(mo)(mo)(mo)增長(chang)5.26%；報(bao)告(gao)期(qi)內(nei)，實現(xian)歸(gui)屬(shu)(shu)本(ben)公司股(gu)東(dong)(dong)凈(jing)利潤63.13億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，持續保持同業(ye)(ye)領先水(shui)平。值得一(yi)(yi)提的是(shi)，信達不良(liang)資產(chan)經(jing)營板(ban)塊總(zong)(zong)資產(chan)達到(dao)9918.88億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，收入(ru)總(zong)(zong)額(e)570.89億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，在集(ji)團總(zong)(zong)資產(chan)、收入(ru)總(zong)(zong)額(e)中(zhong)的占比(bi)分(fen)別達到(dao)61.4%、70.5%。

評論：目前我國的(de)經(jing)濟發(fa)展階段處于復蘇周期(qi)(qi)證偽，重(zhong)(zhong)新回(hui)撥到衰退周期(qi)(qi)預期(qi)(qi)，因此華(hua)融資(zi)產(chan)(chan)過去一段時間積累的(de)存量資(zi)產(chan)(chan)處于不利的(de)估(gu)值(zhi)環境：權益資(zi)產(chan)(chan)在衰退周期(qi)(qi)估(gu)值(zhi)收到市場情緒低(di)(di)迷的(de)壓迫，房地產(chan)(chan)資(zi)產(chan)(chan)則(ze)是收到偏低(di)(di)通脹(zhang)率的(de)影響，收購重(zhong)(zhong)組類資(zi)產(chan)(chan)則(ze)是有二次(ci)違約風(feng)險(xian)可能。總體來(lai)看資(zi)產(chan)(chan)管(guan)理公司(si)作為重(zhong)(zhong)資(zi)產(chan)(chan)平(ping)臺，需要向輕資(zi)產(chan)(chan)轉型以降低(di)(di)風(feng)險(xian)聚(ju)集。

（二）*ST吉(ji)艾公司擬退(tui)市

*ST吉(ji)艾3月(yue)30日(ri)晚間(jian)公告，公司(si)于2023年(nian)3月(yue)30日(ri)收(shou)到深圳(zhen)證券(quan)交(jiao)易所下發的《事先告知書》，深交(jiao)所擬決(jue)定終止公司(si)股票上市交(jiao)易。*ST吉(ji)艾在年(nian)報中(zhong)指出(chu)，公司(si)重整服務類業務涉及(ji)的不(bu)良(liang)債權(quan)資(zi)金(jin)占用較(jiao)高(gao)，底層(ceng)資(zi)產涉及(ji)的主要(yao)是大(da)宗(zong)商業樓(lou)盤、辦(ban)公樓(lou)、在建工程等房(fang)地(di)產行(xing)業，體(ti)量較(jiao)大(da)。房(fang)地(di)產市場(chang)低迷(mi)，導(dao)致底層(ceng)資(zi)產變現(xian)能(neng)力持續走低，對公司(si)不(bu)良(liang)債權(quan)資(zi)產的質量產生重大(da)不(bu)利影響。

評論：吉(ji)艾科技是上市公司主營業務轉(zhuan)型不良資(zi)產的(de)典型，也是唯一在(zai)大陸(lu)a股(gu)(gu)上市的(de)不良資(zi)產概念股(gu)(gu)，華融和信(xin)達均在(zai)港股(gu)(gu)上市。從(cong)監管邏輯來(lai)看，不良資(zi)產具有高度(du)專業性要(yao)求，并且設立amc目(mu)的(de)即(ji)是與主流金融機構制造隔離。由此推演，吉(ji)艾科技在(zai)a股(gu)(gu)發展不順利是因為定位失誤。

（三）AMC殺入S交(jiao)易市場

近期發生(sheng)工商變更的多(duo)(duo)家機構(gou)旗(qi)下(xia)基金，均為(wei)老LP退出(chu)后(hou)，AMC作為(wei)基金的新(xin)LP。今年一季度，AMC在(zai)一級市(shi)場(chang)整(zheng)體出(chu)資規模(mo)近30億元(yuan)，包括中國(guo)信達、東方(fang)資產、華融資產等AMC以LP身份進行出(chu)資，被(bei)投(tou)GP包括中交基金、中兵慧明(ming)等國(guo)資背景(jing)機構(gou)。AMC在(zai)一級市(shi)場(chang)的配(pei)置策略并非(fei)是(shi)單(dan)一做LP來參投(tou)私募股權基金，而更多(duo)(duo)是(shi)通(tong)過(guo)S交易(yi)的形式來布局一級市(shi)場(chang)。

評(ping)論：資(zi)(zi)產管理(li)(li)公司(si)介入(ru)大(da)不良需(xu)要(yao)拓(tuo)寬(kuan)投(tou)資(zi)(zi)邊界和投(tou)資(zi)(zi)渠道(dao)，拓(tuo)寬(kuan)存量金融(rong)資(zi)(zi)產承接平臺的(de)角色定位，這(zhe)也(ye)是許多地(di)方資(zi)(zi)產管理(li)(li)公司(si)探索的(de)方向(xiang)。