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浙商資產研究院《金融行業周報》（第329期(qi)）

發(fa)布(bu)時間： 2025年01月20日(ri) 17:00 


摘(zhai)要

2025地方債開(kai)閘，2萬億化債先行；
657842套，法拍房爆(bao)了(le)；
中信金融2024年凈(jing)利狂飆(biao)466%；
頻(pin)頻(pin)暴(bao)雷 中信銀(yin)行待(dai)涅(nie)槃重生

來源：浙(zhe)商資產研(yan)究院

一、財經政策資訊

2025年地(di)方政府(fu)“借錢(qian)”已經啟動，資金用于重大項目建設等(deng)方面，以推動經濟運行穩定在合理(li)區(qu)間。根據中國債(zhai)券信(xin)息網，1月13日(ri)，湖北和青島(dao)分別發(fa)行了約639億(yi)元和39億(yi)元地方(fang)政府(fu)債(zhai)券，成為今(jin)年首批發(fa)債(zhai)的地方(fang)。這也(ye)正(zheng)式拉開了今(jin)年地方(fang)政府(fu)債(zhai)券發(fa)行序幕。13日(ri)，天津、安徽、河(he)北(bei)、海南(nan)(nan)、湖南(nan)(nan)五地披露發(fa)(fa)債(zhai)(zhai)信息，將在1月20日(ri)合計發(fa)(fa)行地方政(zheng)府債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)約1050億元。1月14日(ri)河(he)南(nan)(nan)披露發(fa)(fa)債(zhai)(zhai)信息，計劃在21日(ri)發(fa)(fa)行約353億元地方政(zheng)府債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)。而目前不少省份披露的一季度發(fa)(fa)債(zhai)(zhai)規(gui)模(mo)已經超過1萬(wan)億元。接(jie)受第一財經采訪(fang)的專家預(yu)計，一季度地方債發行(xing)規(gui)模有望(wang)超(chao)過2萬(wan)億元，發行(xing)節奏(zou)將快于去年(nian)同期，這筆資金(jin)則主要(yao)投(tou)(tou)向市政和產業(ye)園、交通(tong)、社會事業(ye)、棚(peng)戶(hu)區(qu)改造等(deng)領域(yu)重大項(xiang)目，或(huo)用于償還(huan)舊(jiu)債，將有助于擴(kuo)大有效(xiao)投(tou)(tou)資穩經濟，防范債務風險。與(yu)2024年(nian)相比，2025年(nian)地方(fang)債發行時間(jian)提(ti)前(qian)了四天。湖北和青島率先發債，兩者(zhe)都將部分資金用于置換存量隱(yin)性債務，延續去年(nian)底以來的(de)化債節奏(zou)。

【評論】從2020年開始為應對經濟下行壓力的積極財政政策，主要以提前啟用下年財政預算的方式，來拉動基建和培育新興產業。尤其是在以一萬億特別國債開始，地方財政資金的信用主體從資質各異的具體地方轉換成為強信用的中央政府，地方政府的邏輯發生轉變，成為中央政府的執行主體。在該發展邏輯下，可以看出地方政府的重大項目建設積極性明顯被調動起來，并且更加傾向于提前完成化債以投入到新興產業培育。????????????

二、房地產行業資訊

法拍(pai)房(fang)數(shu)量(liang)走勢(shi)是重(zhong)要的宏(hong)觀經濟(ji)和房(fang)地(di)產市場晴雨表(biao)。國(guo)信達(da)數(shu)據發布(bu)2024年(nian)1-12月(yue)全國(guo)法拍(pai)房(fang)大數(shu)據分析報告。數(shu)據顯示(shi)，2024年(nian)1-12月(yue)全國(guo)法拍(pai)房(fang)掛拍(pai)量(liang)為657842套，同比增(zeng)長(chang)51.69%；成(cheng)交量(liang)為163372套，同比增(zeng)長(chang)11.03%。

【評論】法拍房市場是二手房市場的邊緣市場，因此法拍房的價格和數量變動可以視作一種領先指標，法拍房的價格會反向影響一般二手房市場的價格，因此法拍房掛牌量增幅遠大于成交量增幅，說明未來二手房有較大拋壓，增值空間非常有限。??????????????

三、不良資產行業資訊

（一(yi)）1月16日，中信金融資產發布盈利預告，根據初步核算數據，2024年度歸屬于公司股東的凈利潤預計是90億元至100億元之間，同比增長410%至466%。2023年度歸屬于公司股東的凈利潤為17.66億元。經營業績增長的主要原因在于：順應行業發展趨勢，加快主業轉型升級，持續優化資產結構和行業布局，同時，受益于資本市場全面回暖，資產回報穩步增長;深化全面風險管理體系建設，扎實推進風險處置化解，資產質量大幅改善，風險抵御能力顯著增強。2025年，集團將堅定不移推進“一三五”戰略，緊抓不良資產行業發展機遇，聚焦主責主業，提高主業能力，提升發展質效，依托中信集團產融并舉優勢，積極參與風險化解，打造中信特色協同風險化解品牌，更好服務國家戰略，服務實體經濟。

【評論】經過中信集團重組后，原來的華融資產擺脫了歷史風險資產包袱，因此這是可以預期的業績增幅。此外資本市場下行期間資產管理公司廣泛參與的股權質押等新型業務，在2024年下半年的資本市場回彈中表現出良好效益，這也是資產管理公司能夠體現利潤的來源之一。未來中信金融資產將會以更加扎實的姿態應對新的市場機遇。??????????????

（二）近日獲悉，券業“常青樹”中(zhong)信(xin)(xin)建(jian)投(tou)(tou)證(zheng)券黨(dang)委(wei)書記、董事長王(wang)常青即將(jiang)到任(ren)退休(xiu)，中(zhong)信(xin)(xin)銀行(xing)行(xing)長劉成(cheng)已(yi)任(ren)命為中(zhong)信(xin)(xin)建(jian)投(tou)(tou)證(zheng)券新(xin)黨(dang)委(wei)書記，按照慣例，后續劉成(cheng)將(jiang)接(jie)任(ren)中(zhong)信(xin)(xin)建(jian)投(tou)(tou)證(zheng)券董事長一職。據觀(guan)察，多年(nian)以來，中信銀行在(zai)高級(ji)管(guan)理(li)人(ren)員(yuan)(yuan)的權力制(zhi)約監督(du)上頻頻“暴(bao)雷”。眾多高層管(guan)理(li)人(ren)員(yuan)(yuan)被問責，暴(bao)露出中信銀行在(zai)內部(bu)控制(zhi)方面(mian)存在(zai)一(yi)定缺陷。當前，中信銀行還要面對的是業績壓力。2024年前三季度，中信銀行實現營收1622.1億元、歸母凈利潤518.26億元，二者同比增速分別為3.83%、0.76%，利潤增長微乎其微。中信銀行近十年來在“行長負責制”和“董事長負責制”之間“反復橫跳”。2016年李慶萍任董事長之前，董事長多由集團領導兼任，行長負責中信銀行的管理。李慶萍任董事長后演變為“董事長負責制”，2021年重新回到“行長負責制”，此后方合英于2023年擔任中信銀行董事長并作為執行董事，又回歸到“董事長負責制“。一個清晰的(de)(de)(de)治理(li)結構對于確保(bao)公(gong)司穩(wen)定和高效運營至關重要。頻繁的(de)(de)(de)領導層責任制度變(bian)(bian)更可(ke)能導致管理(li)上的(de)(de)(de)不連續性，使得長期戰略(lve)和政策的(de)(de)(de)執(zhi)行難以保(bao)持(chi)一致性。并且不同(tong)責任制度下的(de)(de)(de)決策流程和權力分配可(ke)能不同(tong)，這種變(bian)(bian)動可(ke)能導致內部決策效率降(jiang)低(di)。

【評論(lun)】近(jin)年來銀(yin)(yin)行承受了經濟下行的(de)大部(bu)分壓力(li)，而且銀(yin)(yin)行頭部(bu)化的(de)趨勢也愈加明顯，導致中(zhong)信銀(yin)(yin)行在經營發(fa)展上遭遇一(yi)些(xie)困境(jing)，這是具有(you)現(xian)實(shi)背(bei)景的(de)。中(zhong)銀(yin)(yin)銀(yin)(yin)行自身(shen)的(de)管理思(si)路(lu)橫跳(tiao)本質上是控(kong)制與效率(lv)之間的(de)取舍不(bu)定，在國家層面(mian)也考慮為(wei)了穩(wen)定降低效率(lv)的(de)思(si)路(lu)，但隨著(zhu)外部(bu)環境(jing)的(de)改善，可以預(yu)期未來還是以效率(lv)為(wei)優先。


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