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本期要點：

一、政策動態

（一）銀行業(ye)不(bu)良率連續回落

（二）發(fa)改(gai)委提出企業(ye)重整期間信用修復機制

（三）信托(tuo)公司(si)通道(dao)業務大清(qing)理

二、行業訊息

（一）華融擬引入五家戰投募(mu)資不超420億(yi)元(yuan)

（二）恒大(da)清倉恒騰網絡(luo)

（三）東(dong)方資產起訴佳兆業(ye)

來源：浙商資產研究院

一、政策動態

（一）銀行業不良率(lv)連續回(hui)落

商(shang)業(ye)銀(yin)行(xing)不(bu)良貸(dai)款率(lv)連續四個(ge)季(ji)度(du)回落(luo)。銀(yin)保監(jian)會11月16日(ri)公布的三季(ji)度(du)銀(yin)行(xing)業(ye)保險業(ye)主要監(jian)管指標(biao)數(shu)據顯(xian)示，三季(ji)度(du)末(mo)(mo)(mo)，商(shang)業(ye)銀(yin)行(xing)不(bu)良貸(dai)款率(lv)1.75%，較上(shang)季(ji)末(mo)(mo)(mo)下降0.01個(ge)百分(fen)點(dian)；農商(shang)行(xing)上(shang)升(sheng)0.01個(ge)百分(fen)點(dian)至3.59%。不(bu)良貸(dai)款余額方面，三季(ji)度(du)末(mo)(mo)(mo)，商(shang)業(ye)銀(yin)行(xing)不(bu)良貸(dai)款余額2.8萬億元(yuan)，較上(shang)季(ji)末(mo)(mo)(mo)增(zeng)加427億元(yuan)；其中國有(you)銀(yin)行(xing)、城(cheng)商(shang)行(xing)、農商(shang)行(xing)不(bu)良貸(dai)款余額比上(shang)季(ji)末(mo)(mo)(mo)分(fen)別增(zeng)加139億元(yuan)、83億元(yuan)、223億元(yuan)，股份制銀(yin)行(xing)減少26億元(yuan)。

評(ping)論：銀(yin)行業不(bu)(bu)良(liang)(liang)率降低有一部分(fen)不(bu)(bu)良(liang)(liang)資產(chan)生成滯后的(de)影(ying)響，由(you)于我國金融體系長(chang)期習慣(guan)監(jian)管部門窗(chuang)口指導，因此不(bu)(bu)良(liang)(liang)資產(chan)處(chu)置具(ju)有一定的(de)運動式(shi)和脈沖式(shi)情形，疊(die)加四大AMC回歸主業等因素。雖然(ran)長(chang)期不(bu)(bu)良(liang)(liang)資產(chan)市場會持續(xu)存(cun)在，但在短期的(de)同(tong)業競(jing)爭中(zhong)地方AMC處(chu)于一定的(de)劣勢，需要另(ling)辟賽(sai)道開(kai)展(zhan)專(zhuan)業經營，主動改(gai)變自身(shen)與四大AMC的(de)競(jing)合關系，才能乘(cheng)借東風更(geng)好發(fa)展(zhan)。

（二）發改(gai)委提出(chu)企(qi)業(ye)重整期(qi)間信用修復機制

國家發(fa)改委法規司(si)司(si)長楊潔本周表示，信(xin)(xin)用(yong)修(xiu)(xiu)復(fu)是市場(chang)主體應當享有的(de)(de)權(quan)利，市場(chang)反映比較(jiao)多(duo)的(de)(de)一(yi)個問題，就是企(qi)(qi)業(ye)破(po)產重(zhong)(zhong)整(zheng)期間信(xin)(xin)用(yong)修(xiu)(xiu)復(fu)缺乏制(zhi)度性(xing)安排，如果企(qi)(qi)業(ye)背負(fu)重(zhong)(zhong)整(zheng)前(qian)的(de)(de)不良(liang)信(xin)(xin)用(yong)記錄，開(kai)展投融資(zi)等生產經營活動(dong)都會受到影響。《關于(yu)開(kai)展營商環(huan)(huan)境(jing)(jing)創新試點工作的(de)(de)意見》提出(chu)健全企(qi)(qi)業(ye)重(zhong)(zhong)整(zheng)期間信(xin)(xin)用(yong)修(xiu)(xiu)復(fu)機(ji)制(zhi)，就是按(an)照(zhao)優化(hua)營商環(huan)(huan)境(jing)(jing)要(yao)求(qiu)，精準靶向解(jie)決破(po)產重(zhong)(zhong)整(zheng)企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)信(xin)(xin)用(yong)修(xiu)(xiu)復(fu)問題，對(dui)(dui)于(yu)社會信(xin)(xin)用(yong)體系建設(she)來講，是一(yi)項重(zhong)(zhong)大制(zhi)度創新。國家發(fa)改委將按(an)照(zhao)國務院部(bu)署，會同(tong)有關部(bu)門落(luo)實好針(zhen)對(dui)(dui)破(po)產重(zhong)(zhong)整(zheng)企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)信(xin)(xin)用(yong)修(xiu)(xiu)復(fu)，建立破(po)產信(xin)(xin)息共享機(ji)制(zhi)，探(tan)索重(zhong)(zhong)整(zheng)計(ji)劃執行期間賦予符(fu)合條件的(de)(de)破(po)產企(qi)(qi)業(ye)參與招投標、融資(zi)、開(kai)具保函等資(zi)格。

評論：企業(ye)重整和信用(yong)修復(fu)(fu)在國外通常會(hui)首先剝離低效資(zi)產(chan)(chan)給專業(ye)的處置機構，同時將相對穩(wen)定(ding)產(chan)(chan)生(sheng)現金(jin)(jin)流或具有穩(wen)定(ding)市(shi)場(chang)份額的產(chan)(chan)業(ye)模塊資(zi)本化，借(jie)助資(zi)本市(shi)場(chang)的力量(liang)快(kuai)速獲(huo)取資(zi)金(jin)(jin)恢復(fu)(fu)經營(ying)(ying)。在困境(jing)企業(ye)資(zi)本化（若本已上(shang)市(shi)則為私有化-重新(xin)資(zi)本化）的過程中，常規的運(yun)(yun)營(ying)(ying)資(zi)金(jin)(jin)有專門(men)的另(ling)類(lei)投資(zi)基金(jin)(jin)參與，基金(jin)(jin)本身僅出資(zi)權益資(zi)金(jin)(jin)部(bu)分(fen)(fen)，大(da)部(bu)分(fen)(fen)資(zi)金(jin)(jin)也(ye)是從資(zi)本市(shi)場(chang)籌集(ji)專項債獲(huo)取。整個流程下來實(shi)質上(shang)大(da)部(bu)分(fen)(fen)資(zi)金(jin)(jin)都是由資(zi)本市(shi)場(chang)籌集(ji)，少數資(zi)金(jin)(jin)需要(yao)另(ling)類(lei)基金(jin)(jin)籌集(ji)，而(er)關鍵則是運(yun)(yun)營(ying)(ying)團隊的管(guan)理能力。

（三）信托公司(si)通(tong)道(dao)業(ye)務(wu)大(da)清理(li)

日(ri)前(qian)，多家信(xin)(xin)托(tuo)公司(si)(si)再度收(shou)到來自監管(guan)(guan)部(bu)門的“壓(ya)降(jiang)指令”，要(yao)求(qiu)進一步推進“兩項業務(wu)”的壓(ya)降(jiang)工作。按照(zhao)要(yao)求(qiu)，各信(xin)(xin)托(tuo)公司(si)(si)以2020年底的主動管(guan)(guan)理類融資信(xin)(xin)托(tuo)規模為基礎，2021年必(bi)須繼續壓(ya)降(jiang)約(yue)20%的比例；至于通(tong)道類業務(wu)，監管(guan)(guan)部(bu)門給出的處理意(yi)見(jian)是(shi)，“應清盡(jin)清、能清盡(jin)清”。

評論(lun)：從AMC的(de)角度(du)來看(kan)，信托公司的(de)業(ye)務(wu)收緊是否(fou)會轉移需求(qiu)到AMC，這種情況在(zai)過去可(ke)能是事實，影(ying)子銀行業(ye)務(wu)就是監管(guan)訴(su)求(qiu)下機構的(de)應對措施(shi)。但是在(zai)監管(guan)全覆蓋和行為監管(guan)的(de)邏輯下，AMC并不能接受轉移需求(qiu)。

二、行業資訊

（一）華融擬引入五家(jia)戰投募資不超420億元

華(hua)融(rong)(rong)本周公告擬通過(guo)(guo)(guo)非公開發(fa)行(xing)內資(zi)(zi)(zi)(zi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)及非公開發(fa)行(xing)H股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)引入戰(zhan)略及財務投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者，以1.02元/股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)不超過(guo)(guo)(guo)392.16億(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)內資(zi)(zi)(zi)(zi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)，不超過(guo)(guo)(guo)19.61億(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)H股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)募資(zi)(zi)(zi)(zi)420億(yi)元。名單顯示，此(ci)前已經公告過(guo)(guo)(guo)的(de)中(zhong)信集團(tuan)、中(zhong)保(bao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)、中(zhong)國信達(da)、中(zhong)國人壽參(can)與本輪增資(zi)(zi)(zi)(zi)，遠(yuan)洋投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)退出而工行(xing)全資(zi)(zi)(zi)(zi)債(zhai)轉股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)子公司工銀投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)參(can)與認(ren)購。此(ci)外，華(hua)融(rong)(rong)在最新的(de)公告中(zhong)擬啟動華(hua)融(rong)(rong)金融(rong)(rong)租賃、華(hua)融(rong)(rong)湘(xiang)江(jiang)銀行(xing)的(de)全部股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權轉讓項目立項。銀保(bao)監會本周亦公告批(pi)復同意(yi)中(zhong)國華(hua)融(rong)(rong)發(fa)行(xing)金額不超過(guo)(guo)(guo)700億(yi)元金融(rong)(rong)債(zhai)，主(zhu)要(yao)用于(yu)不良資(zi)(zi)(zi)(zi)產收購及處置、債(zhai)轉股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)等主(zhu)營業務。

評論：從華(hua)融遲到的財務報告分(fen)析(xi)，華(hua)融資(zi)產實質上已(yi)經面臨比(bi)較危險的資(zi)本狀(zhuang)態，引(yin)戰(zhan)增資(zi)是(shi)為(wei)了自救也是(shi)為(wei)了提(ti)振市(shi)場(chang)對AMC行業的印(yin)象。借助這一輪資(zi)本融資(zi)，華(hua)融資(zi)產能夠重新專注不良資(zi)產，減少其他業務對主業的負協同(tong)。

（二）恒大清(qing)倉(cang)恒騰(teng)網(wang)絡

中國恒(heng)(heng)大本周與聯合資(zi)源(yuan)投資(zi)控(kong)股(gu)有(you)限公司訂(ding)立協議，擬出售(shou)其剩余的(de)恒(heng)(heng)騰(teng)網絡全部股(gu)份，總代價約21.3億港元。媒體報道稱(cheng)，從7月(yue)1日至(zhi)今，許家(jia)印(yin)個人(ren)已(yi)經拿出70億現金(jin)幫助恒(heng)(heng)大渡危機(ji)。這些資(zi)金(jin)來(lai)自他個人(ren)抵押(ya)股(gu)票，出售(shou)位(wei)于(yu)香港的(de)別(bie)墅(shu)，賣掉(diao)私人(ren)飛機(ji)，還有(you)將(jiang)位(wei)于(yu)深圳(zhen)灣(wan)一號和廣州珠江新城自住的(de)房(fang)子擺上貨(huo)架。主要(yao)用于(yu)恒(heng)(heng)大兌付每月(yue)10%的(de)理財產品、總部員工發(fa)薪、償還到期(qi)境內(nei)外公募債利息(xi)、推動全國各地項目(mu)復(fu)工復(fu)產等。許家(jia)印(yin)本周還在內(nei)部會(hui)議上強調，恒(heng)(heng)大內(nei)部要(yao)加(jia)強與金(jin)融機(ji)構特別(bie)是銀(yin)行(xing)的(de)溝通(tong)，重啟開發(fa)貸業務后，恒(heng)(heng)大將(jiang)對開發(fa)貸進行(xing)封閉管理，確保“先貸后還”。

評論：雖然前段時(shi)間監(jian)管層吹風否認了(le)銀行信(xin)貸收縮，這給恒大(da)的(de)市場形象和估(gu)值(zhi)提供了(le)一些支撐(cheng)，但是近期(qi)恒大(da)又(you)開始(shi)(shi)密集處置資(zi)產，甚至(zhi)包括許老(lao)板的(de)住宅。短暫的(de)利好信(xin)號并沒(mei)有能夠解決(jue)實(shi)質性問題，恒大(da)債務違約是從(cong)員工強(qiang)制理(li)財開始(shi)(shi)的(de)自內至(zhi)外的(de)危機，因此許老(lao)板此時(shi)并沒(mei)有很強(qiang)的(de)依靠和可(ke)團結對(dui)象。

（三）東方資產(chan)起訴(su)佳兆(zhao)業

11月17日，佳(jia)兆(zhao)(zhao)業(ye)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)（深(shen)圳(zhen)）有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)新(xin)增一則立(li)案信息。原告為(wei)東方(fang)資產(chan)湖北省分(fen)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)，被告為(wei)今(jin)盛工程管理咨詢（深(shen)圳(zhen)）有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)、陽(yang)江(jiang)市(shi)(shi)兆(zhao)(zhao)翔發(fa)(fa)(fa)展有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)、陽(yang)江(jiang)市(shi)(shi)佳(jia)盈發(fa)(fa)(fa)展有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)、佳(jia)兆(zhao)(zhao)業(ye)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)（深(shen)圳(zhen)）有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)、佳(jia)兆(zhao)(zhao)業(ye)地產(chan)（陽(yang)江(jiang)）有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)，案由(you)系(xi)其他民(min)事(shi)，受理法院為(wei)武漢市(shi)(shi)中級人(ren)民(min)法院。佳(jia)兆(zhao)(zhao)業(ye)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)總裁麥帆本(ben)周與財(cai)富產(chan)品投資者(zhe)溝(gou)通時稱，潛在訴訟(song)可能波及錦恒(heng)財(cai)富的(de)賬(zhang)戶，佳(jia)兆(zhao)(zhao)業(ye)正在爭取深(shen)圳(zhen)集(ji)(ji)中管轄，旨在防止資產(chan)因訴訟(song)頻發(fa)(fa)(fa)不斷(duan)遭遇查封。另外，佳(jia)兆(zhao)(zhao)業(ye)轉讓廣州(zhou)卓佳(jia)地產(chan)全部股權(quan)，平(ping)(ping)安(an)信托(tuo)接(jie)盤。11月18日，廣州(zhou)市(shi)(shi)卓佳(jia)房(fang)地產(chan)開發(fa)(fa)(fa)有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)股權(quan)結構發(fa)(fa)(fa)生變更。該公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)原由(you)廣州(zhou)市(shi)(shi)業(ye)興投資發(fa)(fa)(fa)展有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)持股100%，現(xian)由(you)平(ping)(ping)安(an)信托(tuo)有限(xian)責任公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)持股100%。

評論：金融資產(chan)(chan)(chan)管理公(gong)司的影(ying)子銀行業(ye)務在信貸擴張周期具有較(jiao)強的優勢，但(dan)是(shi)在貨幣和信貸的雙(shuang)重收縮過(guo)程中則比較(jiao)難做，因(yin)為資產(chan)(chan)(chan)質(zhi)量(liang)下降(jiang)疊加融資渠道收窄，金融資產(chan)(chan)(chan)管理公(gong)司很難轉移風險或求償(chang)更高收益。