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本期要點：

一、政(zheng)策動態

（一）中央經(jing)濟(ji)工作(zuo)會議據悉下(xia)周(zhou)召開

（二）央(yang)行上(shang)海(hai)總部等多部門發聲(sheng)支(zhi)持房(fang)地產

（三）王(wang)岐(qi)山在(zai)第四(si)屆外灘金(jin)融峰會開幕(mu)式上發表致辭

二、行業訊息

（一）多(duo)地銀行可受理個(ge)貸(dai)延期

（二(er)）標普公布四大AMC涉房(fang)敞口

（三）融(rong)創披露境(jing)外債初步重組框架

來源：浙商資產研究院

一、政策動態

（一(yi)）中央經濟工(gong)作會(hui)議(yi)據悉(xi)下周(zhou)召(zhao)開(kai)

據媒體報道，中央經濟工(gong)作(zuo)會(hui)議將于(yu)下周召開(kai)，并在(zai)會(hui)上(shang)釋放出更(geng)多支(zhi)持房地產市場(chang)發展的(de)信號。報道援引(yin)知情人(ren)士(shi)稱，這(zhe)一部署明年經濟工(gong)作(zuo)的(de)重要會(hui)議計劃(hua)于(yu)12月15日召開(kai)，基于(yu)當(dang)前房地產市場(chang)去杠桿成效(xiao)和實際情況，“房住(zhu)不炒”的(de)緊迫性或相(xiang)應淡化。

報(bao)道還稱，全力扭(niu)轉(zhuan)房(fang)地(di)產(chan)下滑態勢，盡(jin)快恢復房(fang)地(di)產(chan)市(shi)場正常運(yun)行將被監管(guan)當局放在(zai)更重要的(de)位置。在(zai)本(ben)次(ci)會議上(shang)可能會明確(que)，中國持續多年的(de)房(fang)地(di)產(chan)市(shi)場去杠桿完成階段性目標，下一階段的(de)重點是支持居民合理(li)購房(fang)需求。

評(ping)論(lun)：根(gen)據目前(qian)的(de)(de)政(zheng)(zheng)策轉向可(ke)以看出(chu)，我(wo)國中央經濟會議會給出(chu)貨幣政(zheng)(zheng)策和財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策雙積極的(de)(de)組合，屆時我(wo)國的(de)(de)短期(qi)利(li)率下行，收益率曲線變得(de)更加陡峭(qiao)，企業融資(zi)利(li)率下行，長(chang)期(qi)資(zi)金收益率上(shang)升(sheng)。為配合我(wo)國財政(zheng)(zheng)擴張，房住不(bu)炒的(de)(de)概念將會弱(ruo)化，重(zhong)新提(ti)起房地產加基建的(de)(de)拉動組合。

（二）央行上海總部等多部門(men)發(fa)聲支持房地產

12月8日，人民(min)銀(yin)行上海(hai)(hai)總部、上海(hai)(hai)銀(yin)保(bao)(bao)監局召開(kai)上海(hai)(hai)金(jin)融(rong)(rong)支持(chi)房(fang)(fang)地產市(shi)場平穩健(jian)康發(fa)展座談會，會議要(yao)求，上海(hai)(hai)市(shi)金(jin)融(rong)(rong)機構要(yao)做好(hao)房(fang)(fang)地產金(jin)融(rong)(rong)工作(zuo)。支持(chi)房(fang)(fang)地產融(rong)(rong)資合理增長(chang)，保(bao)(bao)持(chi)開(kai)發(fa)貸款(kuan)穩定投放，支持(chi)房(fang)(fang)企(qi)到期債(zhai)務(wu)合理展期；著力保(bao)(bao)障剛需和改善(shan)性個人住房(fang)(fang)貸款(kuan)需求；協助和支持(chi)房(fang)(fang)地產企(qi)業在資本市(shi)場融(rong)(rong)資。

在保(bao)(bao)交樓(lou)方(fang)(fang)面，會議明確要(yao)求，商業(ye)銀行要(yao)按照市場化法治(zhi)化原則，為保(bao)(bao)交樓(lou)專項借(jie)款(kuan)(kuan)項目提供(gong)配(pei)套融資(zi)服務，并(bing)積極(ji)發(fa)放保(bao)(bao)交樓(lou)貸款(kuan)(kuan)。房(fang)地產(chan)企業(ye)要(yao)深刻認(ren)識我(wo)國(guo)房(fang)地產(chan)市場發(fa)展的新(xin)形(xing)勢，積極(ji)轉變發(fa)展模式，履行主體責任，配(pei)合(he)地方(fang)(fang)政府(fu)，全力做(zuo)好(hao)“保(bao)(bao)交樓(lou)、保(bao)(bao)民生(sheng)、保(bao)(bao)穩定(ding)”工作。

評論：從(cong)政策導向來看(kan)，我(wo)(wo)國政策轉向的(de)速度(du)還是比(bi)較(jiao)快的(de)，已(yi)經從(cong)原先(xian)的(de)監管控制轉向支持房(fang)地產(chan)發展，對于房(fang)地產(chan)資本市場融資和債務展期的(de)關(guan)鍵問題上態度(du)轉變。在此(ci)之(zhi)前我(wo)(wo)國已(yi)經深度(du)介入房(fang)地產(chan)市場保(bao)交(jiao)樓，因此(ci)后(hou)續需要履行主體(ti)責任，扶持房(fang)地產(chan)企(qi)業健康有序發展。

（三(san)）王(wang)岐(qi)山在第(di)四(si)屆外(wai)灘金(jin)融(rong)峰(feng)會開幕式上發(fa)表致辭

王岐山(shan)(shan)指(zhi)出，中(zhong)共(gong)二十大(da)開啟了(le)以(yi)中(zhong)國式現代化(hua)全(quan)面推(tui)進中(zhong)華民族偉(wei)大(da)復興的新征程。我們將著力推(tui)動(dong)(dong)高質量(liang)發展(zhan)，著力構建(jian)高水平社(she)會主義市場經濟體制，著力推(tui)進高水平對外(wai)開放(fang)(fang)，以(yi)中(zhong)國的新發展(zhan)為世界提供新機遇。王岐山(shan)(shan)表示(shi)，盡管近年來逆全(quan)球化(hua)暗流涌動(dong)(dong)，但(dan)中(zhong)國不為所動(dong)(dong)，對外(wai)開放(fang)(fang)的大(da)門越(yue)(yue)開越(yue)(yue)大(da)。我們將堅持(chi)對外(wai)開放(fang)(fang)的基本國策(ce)，堅持(chi)經濟全(quan)球化(hua)正(zheng)確方向，深度參與全(quan)球產業分工和合作(zuo)，維護(hu)多元穩定(ding)的國際(ji)經濟格局和經貿關系，推(tui)動(dong)(dong)建(jian)設開放(fang)(fang)型世界經濟。完善國內國際(ji)雙(shuang)循環，既有利于(yu)增強(qiang)中(zhong)國經濟的韌性，也是對世界的積極貢獻。

王岐(qi)山強調，百(bai)業興(xing)則金(jin)融興(xing)，百(bai)業穩則金(jin)融穩。中(zhong)國(guo)將(jiang)繼(ji)(ji)續(xu)強化金(jin)融穩定(ding)保障體系(xi)，守(shou)住(zhu)不發(fa)生(sheng)系(xi)統性風險底(di)線；繼(ji)(ji)續(xu)深化金(jin)融供給側結構性改革，更好引(yin)導各類(lei)金(jin)融資源服務實體經濟；繼(ji)(ji)續(xu)擴大金(jin)融領域開放，為全球資本參與中(zhong)國(guo)經濟增長、分享(xiang)中(zhong)國(guo)發(fa)展機遇創造良好條件。

評(ping)論：雖然我國目前面(mian)臨一(yi)些經(jing)濟(ji)發(fa)展(zhan)上的波折，但(dan)是中國經(jing)濟(ji)的主軸仍然是持續(xu)對外開放和發(fa)展(zhan)，因(yin)此國內國際雙循環下我國將會繼續(xu)對世界做出積極貢獻。在(zai)金(jin)融戰線上我國仍然要繼續(xu)發(fa)揮金(jin)融的引領和配(pei)置作(zuo)用，強化中國經(jing)濟(ji)更(geng)好(hao)更(geng)快發(fa)展(zhan)。

二、行業資訊

（一）多地銀(yin)行可受理個貸延期

近日(ri)，廣(guang)州推動“金(jin)融十六條”的落地引發關注，多(duo)家主流銀(yin)行位于(yu)廣(guang)州的分(fen)行推出個人(ren)房(fang)貸(dai)(dai)延(yan)期(qi)(qi)政(zheng)策，即在相應期(qi)(qi)限(xian)內，不上報(bao)征信逾期(qi)(qi)。另(ling)據(ju)多(duo)家媒體報(bao)道，廣(guang)州、北京、上海、重慶、鄭州等(deng)地均發布了相關貸(dai)(dai)款延(yan)期(qi)(qi)還(huan)款政(zheng)策。不同(tong)銀(yin)行房(fang)貸(dai)(dai)延(yan)期(qi)(qi)時間周期(qi)(qi)不同(tong)，以廣(guang)州為例，延(yan)長期(qi)(qi)限(xian)從1個月到36個月不等(deng)。

評論：從目(mu)前的政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)轉向(xiang)來看，我國(guo)將(jiang)會快(kuai)速筑底，并且在(zai)經(jing)濟底部緩(huan)慢爬坡。雖然經(jing)濟恢復速度會受到(dao)疫情沖擊期(qi)影(ying)響(xiang)不可控，但(dan)是(shi)(shi)整體社(she)會的期(qi)望(wang)是(shi)(shi)向(xiang)好的。對(dui)此我國(guo)對(dui)金融監管的政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)趨于寬松，包括對(dui)個(ge)貸也會采取更加(jia)寬容的監管政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)。這(zhe)種寬松政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)對(dui)于AMC等風險(xian)處置(zhi)機構有可能會造成業(ye)務受限的影(ying)響(xiang)，這(zhe)是(shi)(shi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)平衡手的必(bi)然結果。

（二(er)）標普公(gong)布四大AMC涉房(fang)敞口

標普(pu)信(xin)用評級(ji)發布最新的(de)AMC研究報告(gao)，指(zhi)出：四大AMC在(zai)不良資(zi)產(chan)業務對房地產(chan)行業敞口巨大，在(zai)總金額上東方資(zi)產(chan)居(ju)首，在(zai)占比上中國華融最高。標普(pu)預(yu)計，四大AMC未來面臨資(zi)本(ben)壓力，同時(shi)，中央財政將(jiang)為(wei)四大AMC提供必(bi)要的(de)資(zi)金支持(chi)。

具體(ti)來看，截(jie)至2022年(nian)6月末，華融(rong)(rong)收購(gou)重組類不(bu)良(liang)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)余(yu)額中46%與房(fang)(fang)地產(chan)(chan)業相關(guan)(guan)，相關(guan)(guan)敞(chang)(chang)(chang)口(kou)(kou)(kou)是公(gong)司凈資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)2倍；信達2022年(nian)6月末購(gou)重組類不(bu)良(liang)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)余(yu)額中44%與房(fang)(fang)地產(chan)(chan)業相關(guan)(guan)，相關(guan)(guan)敞(chang)(chang)(chang)口(kou)(kou)(kou)是公(gong)司凈資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)30%。相比(bi)之(zhi)下，商業銀行(xing)的(de)(de)對(dui)公(gong)房(fang)(fang)地產(chan)(chan)敞(chang)(chang)(chang)口(kou)(kou)(kou)僅占(zhan)貸(dai)款組合的(de)(de)7%左右。從金額上看，東方(fang)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)涉(she)房(fang)(fang)敞(chang)(chang)(chang)口(kou)(kou)(kou)在1500億左右，居四(si)大AMC之(zhi)首，中國(guo)華融(rong)(rong)和中國(guo)信達總量(liang)相差無幾，但中國(guo)華融(rong)(rong)的(de)(de)涉(she)房(fang)(fang)敞(chang)(chang)(chang)口(kou)(kou)(kou)占(zhan)比(bi)最高。

評論：四大AMC在過去(qu)的(de)發(fa)展(zhan)歷史中對房(fang)地(di)產的(de)敞(chang)口比較多(duo)，這與(yu)我國房(fang)地(di)產為(wei)(wei)主(zhu)要債務抵押(ya)物的(de)特征有關(guan)(guan)。從(cong)涉房(fang)敞(chang)口來看(kan)，四大AMC對房(fang)地(di)產的(de)關(guan)(guan)注度(du)甚至超過了(le)銀行，成為(wei)(wei)以(yi)房(fang)抵貸為(wei)(wei)主(zhu)要投資(zi)路徑(jing)的(de)專業金融機構，其發(fa)展(zhan)穩健性也與(yu)中國房(fang)地(di)產高度(du)相關(guan)(guan)。

（三）融創披(pi)露境外債初步重組框架

在時隔八個(ge)多月后，融(rong)創中國本周(zhou)披露的(de)公(gong)(gong)司2021年年報顯示，公(gong)(gong)司經(jing)營虧損約(yue)(yue)460.98億(yi)元(yuan)(yuan)，而2021年則是盈(ying)利492.43億(yi)元(yuan)(yuan)；公(gong)(gong)司毛虧損約(yue)(yue)為(wei)17.92億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比下(xia)降(jiang)(jiang)103.7%；毛利189.4億(yi)元(yuan)(yuan)，毛利率約(yue)(yue)為(wei)4.9%；公(gong)(gong)司擁有人(ren)應占虧損約(yue)(yue)382.6億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比下(xia)降(jiang)(jiang)約(yue)(yue)207.4%；核心凈虧損253億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比下(xia)降(jiang)(jiang)約(yue)(yue)183.6%；剔(ti)除減(jian)值影響后的(de)核心經(jing)營利潤為(wei)125.7億(yi)元(yuan)(yuan)。

同時，融創也發布了關于境外(wai)債重(zhong)組重(zhong)大進展(zhan)的(de)公(gong)告(gao)。依據(ju)初步重(zhong)組框架，包括(kuo)30億(yi)(yi)至40億(yi)(yi)美元(yuan)的(de)現有債務及若干股(gu)東(dong)借(jie)款(kuan)將轉換為普通(tong)股(gu)或股(gu)權掛(gua)鉤(gou)工具；剩(sheng)余現有債務兌換為期(qi)限2至8年的(de)新(xin)的(de)以(yi)美元(yuan)計(ji)價公(gong)開票據(ju)。

評論(lun)：房地產(chan)(chan)行業(ye)目前已經迎(ying)來(lai)觸底階(jie)段，因此通常債務重組可以視(shi)作不(bu)良資產(chan)(chan)業(ye)務的最(zui)后(hou)窗口，其(qi)后(hou)不(bu)良債務將會主要由銀(yin)行進行展期和緩釋，其(qi)他不(bu)良資產(chan)(chan)處(chu)置(zhi)機構的參與深度可能會降低。