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本期(qi)要(yao)點：

一、政策動態(tai)

（一）中央經(jing)濟工作會議首提房地產“三保”

（二）為(wei)加快構建新發展格局提供有力(li)支(zhi)撐——發改委發布擴大內需戰略規劃(hua)綱(gang)要

（三）穩(wen)增長(chang)，提信心：中(zhong)央經濟工作會議學習體(ti)會

二、行業訊息

（一(yi)）昔(xi)日(ri)頭(tou)部民營AMC“讓渡”控制權

（二）中(zhong)國(guo)鐵建(jian)100億元(yuan)引入大行AIC債(zhai)轉(zhuan)股

（三）陜西(xi)金(jin)資助(zhu)力融(rong)創西(xi)北

來源：浙商資產(chan)研究院(yuan)

一、政策(ce)動態

（一）中央經(jing)濟工(gong)作(zuo)會議首提房地產“三保”

在國務院副(fu)總理(li)劉(liu)鶴(he)提出“房(fang)地產(chan)是(shi)國民(min)經(jing)(jing)濟的支柱產(chan)業”之后，中(zhong)央經(jing)(jing)濟工(gong)作(zuo)會議再次強(qiang)調了房(fang)地產(chan)對經(jing)(jing)濟恢(hui)復(fu)的重要性。12月15日(ri)至(zhi)16日(ri)，中(zhong)央經(jing)(jing)濟工(gong)作(zuo)會議在北京舉(ju)行。在備受關注(zhu)的房(fang)地產(chan)方面，會議著墨甚多地做了重要表述，強(qiang)調有效(xiao)防范(fan)化解重大經(jing)(jing)濟金融風(feng)險，要確(que)保房(fang)地產(chan)市場平穩發展，扎實(shi)做好保交樓(lou)、保民(min)生、保穩定各項工(gong)作(zuo)。

會議還強調，要堅持“房(fang)子(zi)是(shi)用來住(zhu)的，不是(shi)用來炒的”定位(wei)，推動(dong)房(fang)地(di)產業(ye)向(xiang)新(xin)發(fa)展(zhan)模式平穩過渡。“防風險”“三保”和“房(fang)住(zhu)不炒”三者(zhe)相輔相成，定下了(le)未來一段時(shi)間(jian)內我(wo)國房(fang)地(di)產管(guan)理的基(ji)調，也為房(fang)地(di)產企業(ye)今后發(fa)展(zhan)指(zhi)明方向(xiang)。

評論：中央重提房(fang)(fang)地(di)產經濟支(zhi)柱(zhu)地(di)位，淡化“房(fang)(fang)住不炒”的控制(zhi)論調，是為了后續(xu)出(chu)臺利好房(fang)(fang)地(di)產和基建相關政策理順宣(xuan)傳口(kou)徑。疫情以來(lai)我國私營部門和地(di)方政府(fu)受到沖擊嚴重，因(yin)此出(chu)臺房(fang)(fang)地(di)產利好政策能(neng)夠同時刺(ci)激居民財富、制(zhi)造業(ye)、地(di)方政府(fu)財政等多項重要指標。

（二）為加快(kuai)構建(jian)新(xin)發展格局提(ti)供有(you)力支(zhi)撐——發改委發布擴大(da)內需戰略規(gui)劃綱(gang)要

中(zhong)(zhong)共(gong)中(zhong)(zhong)央、國(guo)務院近(jin)日印發的(de)《擴(kuo)大(da)內需(xu)戰略規劃綱要(yao)（2022－2035年）》14日對外發布(bu)。15日，國(guo)家(jia)發展(zhan)(zhan)改革(ge)委發布(bu)《“十四五”擴(kuo)大(da)內需(xu)戰略實施(shi)方案》。進入(ru)新(xin)發展(zhan)(zhan)階段，我國(guo)堅(jian)定實施(shi)擴(kuo)大(da)內需(xu)戰略意義何在？將實現怎樣的(de)預期目標？有哪些具體(ti)部署？記者采訪(fang)權威人士進行解(jie)讀。

綱要指出，堅定實施擴大內(nei)需戰略、培育(yu)完整內(nei)需體系(xi)，是加快構建以國(guo)(guo)內(nei)大循(xun)環為主體、國(guo)(guo)內(nei)國(guo)(guo)際雙循(xun)環相互促(cu)進的新發展格局的必(bi)然選(xuan)擇，是促(cu)進我國(guo)(guo)長遠發展和長治久(jiu)安(an)的戰略決策。

評(ping)論：發改委發布的(de)(de)(de)擴大(da)內需(xu)戰略綱要是為(wei)了(le)推(tui)進(jin)我國(guo)在(zai)(zai)2023年開始向消費(fei)拉(la)動轉(zhuan)型，從過(guo)去的(de)(de)(de)經(jing)(jing)驗可以分析得到投資拉(la)動經(jing)(jing)濟的(de)(de)(de)副作(zuo)用(yong)正在(zai)(zai)逐漸超(chao)過(guo)有效(xiao)作(zuo)用(yong)，因(yin)此我國(guo)需(xu)要向更(geng)加健康循環的(de)(de)(de)經(jing)(jing)濟模式轉(zhuan)型。配合目前轉(zhuan)向的(de)(de)(de)疫情防(fang)控(kong)政策，未來消費(fei)刺激(ji)力度會進(jin)一步(bu)增大(da)。

（三）穩增長，提信心：中央經(jing)濟工作會議學習(xi)體會

2022年(nian)12月15日-16日召開(kai)中(zhong)央經(jing)(jing)濟工作(zuo)(zuo)會(hui)議，會(hui)議強(qiang)(qiang)調(diao)(diao)“明(ming)年(nian)要(yao)堅(jian)持(chi)(chi)穩(wen)字當(dang)頭，穩(wen)中(zhong)求進(jin)”，我們(men)預(yu)計(ji)(ji)明(ming)年(nian)經(jing)(jing)濟增長(chang)(chang)目(mu)標可(ke)能(neng)(neng)設定為5%左右。貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)方(fang)面，穩(wen)健的貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)要(yao)精(jing)準有力(li)，明(ming)年(nian)結構性(xing)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)可(ke)能(neng)(neng)發揮更大(da)(da)作(zuo)(zuo)用(yong)，預(yu)計(ji)(ji)流動性(xing)在(zai)疫情(qing)高峰期過(guo)去后(hou)將回歸常態；財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)方(fang)面，保(bao)(bao)持(chi)(chi)必要(yao)財(cai)政(zheng)(zheng)支(zhi)(zhi)出強(qiang)(qiang)度意味著(zhu)明(ming)年(nian)財(cai)政(zheng)(zheng)總支(zhi)(zhi)出規模還(huan)將保(bao)(bao)持(chi)(chi)擴大(da)(da)趨(qu)勢，發揮積極(ji)的逆周期調(diao)(diao)節(jie)作(zuo)(zuo)用(yong)。地產(chan)方(fang)面，預(yu)計(ji)(ji)未(wei)來政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)將在(zai)供給端(duan)與需求端(duan)繼續(xu)發力(li)，推動房(fang)地產(chan)業(ye)(ye)(ye)向新發展(zhan)模式平(ping)穩(wen)過(guo)渡；基(ji)建方(fang)面，我們(men)認為基(ji)建投資依(yi)舊是(shi)穩(wen)增長(chang)(chang)的重要(yao)抓(zhua)手，未(wei)來將吸引更多社會(hui)投資進(jin)入相關(guan)領域；消(xiao)費方(fang)面，會(hui)議把(ba)恢(hui)復和(he)擴大(da)(da)消(xiao)費擺在(zai)優(you)先(xian)位置(zhi)，明(ming)確支(zhi)(zhi)持(chi)(chi)住(zhu)房(fang)改(gai)善、新能(neng)(neng)源汽車、養老等(deng)相關(guan)消(xiao)費。除總量(liang)相關(guan)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)外，六大(da)(da)結構性(xing)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)亦值(zhi)得(de)關(guan)注：1）會(hui)議著(zhu)重強(qiang)(qiang)調(diao)(diao)支(zhi)(zhi)持(chi)(chi)民營經(jing)(jing)濟與深化(hua)對外開(kai)放，篇(pian)幅多、措辭強(qiang)(qiang)、方(fang)法(fa)實，有助于(yu)(yu)緩解(jie)(jie)“預(yu)期轉弱”的壓力(li)，提振市(shi)場信心；2）旗幟(zhi)鮮明(ming)支(zhi)(zhi)持(chi)(chi)數字經(jing)(jing)濟和(he)平(ping)臺企業(ye)(ye)(ye)發展(zhan)，平(ping)臺經(jing)(jing)濟監管轉為常態化(hua)監管；3）深化(hua)國(guo)資國(guo)企改(gai)革，完善中(zhong)國(guo)特色國(guo)有企業(ye)(ye)(ye)現代(dai)公(gong)(gong)司治理；4）產(chan)業(ye)(ye)(ye)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)強(qiang)(qiang)調(diao)(diao)發展(zhan)與安全并舉(ju)，科(ke)技政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)聚焦(jiao)自(zi)立(li)自(zi)強(qiang)(qiang)；5）社會(hui)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)要(yao)兜牢(lao)民生(sheng)底線(xian)，包括改(gai)善就(jiu)(jiu)業(ye)(ye)(ye)、擴大(da)(da)醫療資源等(deng)。同時，積極(ji)應對人口老齡化(hua)躋身國(guo)家戰略(lve)，預(yu)計(ji)(ji)延遲(chi)退休具體(ti)方(fang)案或于(yu)(yu)2023年(nian)公(gong)(gong)布，并于(yu)(yu)2025年(nian)正式實施；6）繼續(xu)乘風破浪(lang)，統籌好發展(zhan)和(he)安全，防范化(hua)解(jie)(jie)地產(chan)、地方(fang)政(zheng)(zheng)府隱性(xing)債(zhai)務(wu)、物價不(bu)穩(wen)、就(jiu)(jiu)業(ye)(ye)(ye)不(bu)穩(wen)、規模性(xing)返(fan)貧等(deng)經(jing)(jing)濟金融民生(sheng)風險。

評論：中(zhong)央(yang)經濟工作(zuo)會議傳(chuan)達出(chu)以下幾個信號：一是(shi)寬松的(de)貨幣政(zheng)(zheng)策吹風退坡，意味著經濟將從底部逐步爬(pa)升；二(er)是(shi)擴張(zhang)的(de)財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策依(yi)然存在，預(yu)計仍然會利(li)用(yong)基建(jian)投資(zi)(zi)拉動；三是(shi)我國政(zheng)(zheng)策組合(he)會帶來相對平穩(wen)(wen)的(de)市(shi)場(chang)利(li)率，比較疫情(qing)前(qian)的(de)會平穩(wen)(wen)過渡。接下來中(zhong)央(yang)政(zheng)(zheng)府的(de)主要工作(zuo)是(shi)平穩(wen)(wen)市(shi)場(chang)預(yu)期，及時(shi)拋出(chu)投資(zi)(zi)概念(nian)托舉資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)信心，地方政(zheng)(zheng)府則是(shi)加大馬力(li)利(li)用(yong)基建(jian)和房地產回補財(cai)政(zheng)(zheng)。

二(er)、行(xing)業資訊

（一）昔日頭部民營AMC“讓(rang)渡”控制(zhi)權

12月(yue)13日(ri)晚(wan)間，*ST吉(ji)艾公(gong)(gong)告稱(cheng)，上(shang)海坤(kun)展(zhan)(zhan)將(jiang)其所持公(gong)(gong)司(si)15%股(gu)(gu)(gu)份對應的(de)表決權(quan)、提案權(quan)、股(gu)(gu)(gu)東大會召集(ji)權(quan)等股(gu)(gu)(gu)東權(quan)利獨(du)家且不(bu)可撤銷地委托給山高速香榆(yu)企業管理(li)（上(shang)海）合(he)伙企業（有限(xian)合(he)伙）行使(shi)。上(shang)述交易將(jiang)使(shi)得吉(ji)艾科技控(kong)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東由上(shang)海坤(kun)展(zhan)(zhan)變更為山高速香榆(yu)，實際控(kong)制人由劉鈞變更為李迪(di)蒙。上(shang)海坤(kun)展(zhan)(zhan)“退位讓(rang)賢(xian)”似乎是無奈之舉。一方(fang)面(mian)，吉(ji)艾科技深陷退市風險之中，2019年~2021年，公(gong)(gong)司(si)連虧三年。另一方(fang)面(mian)，據*ST吉(ji)艾12月(yue)13日(ri)晚(wan)公(gong)(gong)告所稱(cheng)，上(shang)海坤(kun)展(zhan)(zhan)持有的(de)公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)份已累計質(zhi)押(ya)1.19億股(gu)(gu)(gu)，質(zhi)押(ya)比例為89.58%。

評論(lun)：吉艾(ai)科技(ji)(ji)曾經是著名(ming)妖股(gu)，但是隨著不良資產(chan)行業(ye)競爭的(de)(de)(de)白熱化，很快便退出競爭。從吉艾(ai)科技(ji)(ji)的(de)(de)(de)發(fa)展路徑來看，這(zhe)家(jia)機(ji)構的(de)(de)(de)發(fa)展模式主要是過早介(jie)入(ru)服務(wu)商模式，當市場普遍(bian)上(shang)漲的(de)(de)(de)過程(cheng)中沒有押寶重資產(chan)業(ye)務(wu)獲(huo)取資產(chan)升值(zhi)收益，而(er)在市場下行過程(cheng)中也沒有能夠(gou)形成輕重結合(he)(he)的(de)(de)(de)組合(he)(he)能力競爭服務(wu)業(ye)務(wu)。

（二(er)）中國(guo)鐵建100億元(yuan)引(yin)入大行AIC債轉(zhuan)股

12月16日晚間，中(zhong)(zhong)國(guo)鐵(tie)(tie)(tie)建發(fa)布公告(gao)稱，為降低(di)公司(si)下(xia)屬4家(jia)全資(zi)(zi)(zi)(zi)子公司(si)中(zhong)(zhong)鐵(tie)(tie)(tie)十四局、中(zhong)(zhong)鐵(tie)(tie)(tie)十八局、中(zhong)(zhong)鐵(tie)(tie)(tie)二十局和中(zhong)(zhong)鐵(tie)(tie)(tie)城建的資(zi)(zi)(zi)(zi)產負債(zhai)率，中(zhong)(zhong)國(guo)鐵(tie)(tie)(tie)建擬引入中(zhong)(zhong)銀(yin)資(zi)(zi)(zi)(zi)產、建信投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)、工(gong)銀(yin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)、交銀(yin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)4家(jia)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者合計(ji)出資(zi)(zi)(zi)(zi)人民幣100億元對(dui)標(biao)的公司(si)進行增資(zi)(zi)(zi)(zi)，實(shi)施市場化債(zhai)轉股。根據公告(gao)，當天，投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者分別與中(zhong)(zhong)國(guo)鐵(tie)(tie)(tie)建及(ji)各標(biao)的公司(si)簽署了《投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)協(xie)議》，約(yue)定由投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者以現金對(dui)標(biao)的公司(si)進行增資(zi)(zi)(zi)(zi)，增資(zi)(zi)(zi)(zi)金額合計(ji)100億元，標(biao)的公司(si)所獲增資(zi)(zi)(zi)(zi)款(kuan)用于償(chang)還以銀(yin)行貸款(kuan)為主的債(zhai)務。

評論(lun)：本次(ci)交易結構是(shi)多家國有aic機構聯合投資，形式上類似于銀團貸(dai)款(kuan)。但(dan)是(shi)區別在于本次(ci)參與機構最終會以(yi)債轉股的(de)(de)形式持(chi)有資產，優化中國鐵建的(de)(de)資本結構。從結果上可以(yi)看出，這是(shi)對銀行業務(wu)的(de)(de)重要補充(chong)，提(ti)升銀行對企業多層次(ci)融資的(de)(de)能力。

（三(san)）陜(shan)西金資助力融創西北

12月11日，融創位于陜(shan)西(xi)的(de)咸陽炯曉(xiao)置業有限公司股(gu)(gu)權發生了變化。其背后，則(ze)是(shi)(shi)(shi)國內首筆地方(fang)(fang)AMC“帶(dai)資(zi)(zi)進(jin)組(zu)”對地產項目進(jin)行紓困。據(ju)知(zhi)情人士透露，此次關于咸陽炯曉(xiao)股(gu)(gu)權轉讓并不是(shi)(shi)(shi)項目出(chu)售，而(er)是(shi)(shi)(shi)一(yi)種股(gu)(gu)權融資(zi)(zi)的(de)合作方(fang)(fang)式。背后實則(ze)是(shi)(shi)(shi)陜(shan)西(xi)金資(zi)(zi)聯合中天西(xi)北對項目進(jin)行融資(zi)(zi)，融創還是(shi)(shi)(shi)操盤(pan)方(fang)(fang)，陜(shan)西(xi)金資(zi)(zi)行使(shi)監管職能，并保留使(shi)用融創品牌，融創會在未來融資(zi)(zi)償還后回購(gou)股(gu)(gu)權。

評論：山西金(jin)資的(de)介入路徑(jing)是通(tong)過(guo)股(gu)權轉讓的(de)方(fang)式參與地產資金(jin)紓困，但是背后還有(you)回購協(xie)議(yi)，因(yin)此整個交易(yi)應當視(shi)作債性交易(yi)。從本(ben)質來看該(gai)交易(yi)具(ju)有(you)股(gu)質特(te)色(se)，敞(chang)口管理仍然是陜(shan)西金(jin)資需(xu)要重(zhong)點關注的(de)問(wen)題。