浙商資產研(yan)究(jiu)院《金融(rong)行業周報(bao)》（第(di)332期）
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2025年(nian)03月03日(ri) 17:00
金融(rong)監(jian)管部(bu)門、民企、金融(rong)機構高(gao)規格(ge)座談(tan)會(hui)釋放(fang)激勵信號(hao)；昔日(ri)房企巨(ju)頭“轉戰”汽(qi)車出口賽道(dao)；國(guo)厚資產首次(ci)債務違約(yue)；民生銀行轉讓60億個貸不良2025年2月28日，央(yang)行(xing)聯(lian)合全國工(gong)商(shang)聯(lian)召開(kai)金(jin)融(rong)支持民(min)營(ying)企(qi)業(ye)高(gao)質量發(fa)展(zhan)工(gong)作座談會(hui)，會(hui)議(yi)長(chang)達兩個半小時。中(zhong)(zhong)國人(ren)民(min)銀(yin)行(xing)行(xing)長(chang)潘功勝、全國工(gong)商(shang)聯(lian)黨組書記沈瑩(ying)、國家(jia)金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)總局副局長(chang)周亮(liang)、中(zhong)(zhong)國證監(jian)會(hui)副主席李(li)超(chao)等監(jian)管(guan)高(gao)層參會(hui)并發(fa)言，民(min)營(ying)企(qi)業(ye)代(dai)表和(he)(he)金(jin)融(rong)機構代(dai)表也作了交流(liu)發(fa)言。這次座談會(hui)被視為(wei)金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)部門助力民(min)營(ying)企(qi)業(ye)紓困和(he)(he)發(fa)展(zhan)的重要信號(hao)。【評論】這場高規格(ge)座談會(hui)的(de)召開，釋放出2025年金融(rong)監管層加大(da)對民(min)營企(qi)業(ye)金融(rong)支持力度的(de)明確(que)信號。近年來，民(min)營企(qi)業(ye)在(zai)融(rong)資可得性、債務負擔以及(ji)產業(ye)轉(zhuan)型(xing)等方(fang)面面臨(lin)諸(zhu)多挑戰，尤其在(zai)房地產、平(ping)臺經(jing)濟(ji)和出口制造等行業(ye)，民(min)企(qi)資金鏈緊張問題尤為突(tu)出。
此次會(hui)(hui)(hui)議(yi)的(de)召開，折射出政(zheng)策層面對民營(ying)企業在國民經濟(ji)中的(de)重(zhong)(zhong)要(yao)地位的(de)重(zhong)(zhong)新強(qiang)調，預計未來將有更具針對性的(de)金(jin)融(rong)(rong)支持政(zheng)策落地。從參會(hui)(hui)(hui)陣(zhen)容來看，央行、金(jin)融(rong)(rong)監管總局和(he)證監會(hui)(hui)(hui)的(de)齊聚，意味(wei)著金(jin)融(rong)(rong)監管體(ti)(ti)系(xi)正從信貸、債(zhai)券、股權(quan)融(rong)(rong)資等多維度搭建民企金(jin)融(rong)(rong)支持體(ti)(ti)系(xi)。可以預見，未來金融機構對民營企業融資政(zheng)策將呈(cheng)現以下趨勢：增量擴容：擴大民(min)營(ying)企業貸款(kuan)投放規模，尤其是對戰略性新興產業、綠色低碳產業等領域的中(zhong)小民(min)營(ying)企業給予(yu)更多信貸支(zhi)持。降低融資成本：通(tong)過(guo)政策性貸(dai)款(kuan)貼息(xi)、專(zhuan)項再貸(dai)款(kuan)等方(fang)式(shi)，引導金融機構降低民企融資利率。資(zi)(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)融(rong)資(zi)(zi)(zi)便(bian)利化：通過優(you)化上市(shi)、再融(rong)資(zi)(zi)(zi)、債券(quan)發(fa)行等資(zi)(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)工具，拓(tuo)寬(kuan)民企直接融(rong)資(zi)(zi)(zi)渠道。精準支(zhi)持：對暫時(shi)性流(liu)動性困(kun)難的民企，提供(gong)延期還款、無還本續貸(dai)等政策，避免(mian)資金鏈斷裂風險。不(bu)過，政策(ce)落地的(de)實效(xiao)仍然需(xu)(xu)要進一步觀察。如何平衡金融機構(gou)的(de)風險控(kong)制與民企融資需(xu)(xu)求，避(bi)免“抽(chou)貸”、“惜貸”等現象，是未來政策(ce)執行層面需(xu)(xu)要重點突破(po)的(de)難題。此次(ci)會議無疑為(wei)民(min)企(qi)紓困帶來(lai)了(le)政策(ce)暖(nuan)意，也反映出金融監管(guan)層面對民(min)企(qi)發展信心的(de)(de)提振。但真正實現民(min)企(qi)高質量發展，仍需要金融機構在實際(ji)執行中加強對中小企(qi)業(ye)、創新(xin)型企(qi)業(ye)的(de)(de)金融服務能力，構建更加包(bao)容、可持續的(de)(de)金融生態。近日(ri)，綠地控股在預(yu)虧超百億元的(de)背景下宣布成立(li)新能源(yuan)汽(qi)車(che)出口公司，正式進軍汽(qi)車(che)出口賽道。綠地表示，將依托自身在國際(ji)貿(mao)易和進博會資源(yuan)上的(de)優勢，構建國際(ji)化經(jing)營體系，力爭在未來三(san)年(nian)(nian)內實現年(nian)(nian)出口10萬輛、年(nian)(nian)銷售規模百億元的(de)目標。這一轉型被(bei)外界解讀為(wei)綠地在房地產(chan)行業持(chi)續低(di)迷之下的(de)自救嘗(chang)試(shi)。
【評(ping)論】綠地從房(fang)地產開發跨界進入新能源(yuan)汽車出(chu)口領域，折射(she)出(chu)房(fang)企在(zai)傳統業務受挫背景下的(de)主動求(qiu)變，也(ye)標志著地產行業正進入加速(su)多元化轉型的(de)新階段。
近年來(lai)，房(fang)地產行業(ye)(ye)持續承壓，房(fang)企(qi)利(li)潤大(da)幅下滑，部分企(qi)業(ye)(ye)面臨債務(wu)違(wei)約甚至破產風險。在“房(fang)住(zhu)不炒”的(de)(de)政策基調下，房(fang)企(qi)傳統的(de)(de)高杠(gang)桿、高周(zhou)轉(zhuan)模式(shi)難以為(wei)繼，亟需尋(xun)(xun)找新(xin)的(de)(de)利(li)潤增(zeng)長(chang)點。綠地選擇(ze)新(xin)能源汽車(che)出口(kou)這一賽道，不僅是尋(xun)(xun)求業(ye)(ye)績修復的(de)(de)現實選擇(ze)，也反映出企(qi)業(ye)(ye)對全球(qiu)新(xin)能源市(shi)場增(zeng)長(chang)潛力的(de)(de)判斷。不過，綠(lv)地的跨(kua)界轉(zhuan)型(xing)面臨(lin)諸多(duo)挑戰。新能源汽車產業鏈(lian)復雜(za)，涉及技(ji)術(shu)研發、供(gong)應鏈(lian)管理(li)、品(pin)牌(pai)營銷和售后服務(wu)等多(duo)個環節(jie)，并非單純的貿易出口業務(wu)。綠(lv)地雖(sui)然在國際貿易和資源整合方面具(ju)備一定優勢，但如何快(kuai)速補齊技(ji)術(shu)、渠道和品(pin)牌(pai)短板，將直接決定其(qi)轉(zhuan)型(xing)能否(fou)成功。另一方面(mian)，綠(lv)地(di)此舉也折(zhe)射(she)出房(fang)企(qi)“去地(di)產(chan)化(hua)”的(de)大趨勢(shi)。自2023年以(yi)來，已有包括恒(heng)大、寶能(neng)(neng)等多家房(fang)企(qi)涉足新能(neng)(neng)源汽車產(chan)業，尋求在政(zheng)策支持和全球能(neng)(neng)源變(bian)革中(zhong)分得一杯羹。然而，跨界(jie)轉型并(bing)非萬能(neng)(neng)藥(yao)，綠(lv)地(di)此番轉型成效如何，仍需時間驗證。未來，房(fang)地(di)產企業或將(jiang)更(geng)加注重多元化布(bu)局，推動自身(shen)向“輕資(zi)(zi)(zi)產化、科(ke)技(ji)化”方向轉型。但房(fang)企在多元化過程中(zhong)需要避免“一哄而上”的(de)盲(mang)目投資(zi)(zi)(zi)，找(zhao)到與自身(shen)資(zi)(zi)(zi)源稟賦和核心(xin)優勢匹配(pei)的(de)產業賽(sai)道，才能真正實現(xian)自我造血和長期發(fa)展。（一）2025年(nian)2月(yue)17日(ri)，國(guo)厚資產(chan)管理公司未(wei)能按時(shi)兌付“18國(guo)厚金融PPN001”本息，正式構成債(zhai)務違約。這(zhe)是國(guo)厚資產(chan)自成立以來(lai)首(shou)次公開債(zhai)務違約。該債(zhai)券發行于2018年(nian)8月(yue)17日(ri)，初始(shi)期(qi)(qi)限五年(nian)，原本應于2023年(nian)8月(yue)17日(ri)到期(qi)(qi)，但因債(zhai)務壓(ya)力展期(qi)(qi)至2025年(nian)8月(yue)17日(ri)，仍未(wei)能如期(qi)(qi)兌付，債(zhai)券余額(e)3.8億元(yuan)。
【評論】國(guo)厚資(zi)(zi)(zi)產此(ci)次債務(wu)違(wei)約，無(wu)疑(yi)給不良資(zi)(zi)(zi)產行(xing)業(ye)投(tou)下(xia)(xia)了一(yi)顆(ke)震(zhen)撼彈。作為地方AMC（資(zi)(zi)(zi)產管理公(gong)司）的代表性機構，國(guo)厚資(zi)(zi)(zi)產的首次違(wei)約，標志(zhi)著地方AMC在(zai)行(xing)業(ye)周期下(xia)(xia)行(xing)、資(zi)(zi)(zi)金鏈緊繃的背景下(xia)(xia)面臨的系(xi)統性風險正(zheng)在(zai)加劇(ju)。
過去幾年，地方(fang)(fang)AMC憑借區域優勢，承(cheng)擔(dan)起化(hua)解地方(fang)(fang)金融風險、處(chu)置不(bu)良資(zi)產(chan)(chan)的(de)重任(ren)。然而(er)，隨著經濟下行(xing)壓力(li)加大(da)(da)，不(bu)良資(zi)產(chan)(chan)規模(mo)持續攀(pan)升，地方(fang)(fang)AMC自身的(de)經營模(mo)式和風險管(guan)控能(neng)力(li)也遭受(shou)巨(ju)大(da)(da)考(kao)驗。國(guo)厚資(zi)產(chan)(chan)的(de)違約，意味(wei)著這些(xie)以不(bu)良資(zi)產(chan)(chan)處(chu)置為主(zhu)業的(de)機構，正從“化(hua)債者(zhe)”逐漸演變為“負債者(zhe)”，暴露出(chu)地方(fang)(fang)AMC在資(zi)金鏈(lian)條(tiao)上的(de)脆弱性。造成違約(yue)的(de)(de)主(zhu)要原(yuan)因，可能源于不良資(zi)(zi)(zi)產回(hui)收率低、資(zi)(zi)(zi)金(jin)流(liu)動性不足以及市場環境持續低迷。近(jin)年(nian)來，隨(sui)著房地產行業下行、企業違約(yue)頻(pin)發，AMC手(shou)中的(de)(de)不良資(zi)(zi)(zi)產質量(liang)持續下降，回(hui)款(kuan)(kuan)周(zhou)期拉長，資(zi)(zi)(zi)金(jin)回(hui)籠緩慢，嚴重影響(xiang)AMC自身的(de)(de)償債(zhai)(zhai)(zhai)能力。同時，地方AMC融資(zi)(zi)(zi)渠道相(xiang)對單一，主(zhu)要依(yi)賴發債(zhai)(zhai)(zhai)融資(zi)(zi)(zi)，當資(zi)(zi)(zi)產回(hui)款(kuan)(kuan)無法(fa)覆蓋債(zhai)(zhai)(zhai)務成本時，違約(yue)風險隨(sui)之(zhi)上升。此次事件對(dui)行業的(de)影響不(bu)可小覷。一(yi)方(fang)(fang)面(mian)，國(guo)厚資(zi)產的(de)違約將加劇市(shi)場(chang)對(dui)地方(fang)(fang)AMC償付能(neng)力的(de)質(zhi)疑，可能(neng)引(yin)發(fa)市(shi)場(chang)對(dui)地方(fang)(fang)AMC債券融資(zi)模(mo)式的(de)全(quan)面(mian)審視，甚至可能(neng)引(yin)發(fa)流(liu)動(dong)性危(wei)機；另一(yi)方(fang)(fang)面(mian)，這也可能(neng)倒(dao)逼地方(fang)(fang)AMC在未來的(de)業務模(mo)式上更加注重資(zi)產質(zhi)量(liang)與(yu)流(liu)動(dong)性管理，向(xiang)“輕資(zi)產、重運營”的(de)模(mo)式轉型。展望未來，地方AMC需要通過多元化融資渠道緩解流動性壓力，同時加強資產精細化管理，推動不(bu)良資(zi)產證(zheng)券化(hua)等創新業務模式，以提高資產流動性。監管層面，也可能對地方AMC的資本管理、杠桿水平和風險控制提出更嚴格的要求。總體來(lai)看，國(guo)厚資產的違(wei)約事件為整個不良資產行業敲響了警鐘，AMC作為風(feng)險(xian)化(hua)解機(ji)構(gou)，亟(ji)需(xu)重新審視自(zi)身的經營(ying)模(mo)式，找到可持續發展的路徑(jing)。（二）2025年(nian)2月(yue)20日，民(min)生銀行(xing)信(xin)用卡中(zhong)心發布公(gong)告(gao)稱，計劃(hua)通過公(gong)開競價方式(shi)批量轉(zhuan)讓2025年(nian)第一批和(he)第二批個(ge)人不(bu)良(liang)(liang)貸(dai)款（信(xin)用卡透(tou)支(zhi)）債權，合計金額60.28億(yi)元，涉(she)及(ji)88819筆債權，債務人85117戶(hu)。其中(zhong)，本(ben)金33.31億(yi)元，息費(fei)金額26.96億(yi)元。此次(ci)大規模個(ge)貸(dai)不(bu)良(liang)(liang)轉(zhuan)讓，是民(min)生銀行(xing)近年(nian)來力度最(zui)大的一次(ci)個(ge)人不(bu)良(liang)(liang)資產處置。
【評論】民生銀(yin)行此(ci)次批(pi)量轉讓60億元個貸不良，折射出當前金融機(ji)構(gou)個人信貸不良率持續攀升的現(xian)實壓(ya)力，也(ye)反(fan)映了銀(yin)行主動“瘦身”緩(huan)解資(zi)產質量壓(ya)力的策略調整。
近(jin)年來(lai)，受經濟下行(xing)、居民消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)信貸(dai)擴張以及(ji)疫情后個人(ren)(ren)收入承(cheng)壓(ya)等多重因(yin)素(su)影響，銀(yin)行(xing)信用卡透支和個人(ren)(ren)消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)貸(dai)的(de)不(bu)良率普遍上(shang)升。民生銀(yin)行(xing)作(zuo)為在零售金融領域布局較早(zao)的(de)股(gu)份制銀(yin)行(xing)，信用卡和消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)貸(dai)業務規模龐大，但(dan)隨(sui)之而來(lai)的(de)個人(ren)(ren)不(bu)良資產積(ji)累問(wen)題也日益突出。此次大規模(mo)不(bu)良資(zi)(zi)產(chan)(chan)打包(bao)轉讓，既是(shi)銀(yin)行(xing)出于資(zi)(zi)產(chan)(chan)負債表優化的需要，也是(shi)面(mian)對日益嚴峻(jun)的不(bu)良資(zi)(zi)產(chan)(chan)壓(ya)力所采取的“輕裝上(shang)陣”手段(duan)。通過快速出清部(bu)分不(bu)良資(zi)(zi)產(chan)(chan)，銀(yin)行(xing)可以及時(shi)回(hui)籠資(zi)(zi)金、緩釋信用風險，改(gai)善(shan)不(bu)良貸款率，騰出更(geng)多信貸資(zi)(zi)源(yuan)支持正常業務發展。從市場角度(du)來看，信用卡(ka)(ka)不(bu)(bu)(bu)良(liang)資(zi)產(chan)(chan)已成為當前不(bu)(bu)(bu)良(liang)資(zi)產(chan)(chan)市場的重要組成部分。隨著居民杠桿率上升，信用卡(ka)(ka)透支違約(yue)問題逐漸顯現，個人不(bu)(bu)(bu)良(liang)資(zi)產(chan)(chan)的規模正在快(kuai)速擴張。此次民生銀行(xing)大規模處置，可能會進一步加快(kuai)個人不(bu)(bu)(bu)良(liang)資(zi)產(chan)(chan)的市場化(hua)流轉，也為AMC和其他(ta)不(bu)(bu)(bu)良(liang)資(zi)產(chan)(chan)投資(zi)機構提供了大量的可投資(zi)標的。不過(guo)，需要關注的(de)是，銀(yin)行(xing)(xing)通過(guo)批量轉(zhuan)讓方式處(chu)置不良(liang)資(zi)產的(de)同(tong)時，也(ye)需警惕(ti)潛在的(de)道德風險和社(she)(she)會影(ying)響(xiang)。批量處(chu)置可(ke)能會導致債務人維權糾紛增多，甚至(zhi)影(ying)響(xiang)銀(yin)行(xing)(xing)品(pin)牌聲譽。因此，如何平衡不良(liang)資(zi)產處(chu)置的(de)經濟效益與社(she)(she)會責任(ren)，將(jiang)是未來銀(yin)行(xing)(xing)需要重點(dian)考量的(de)問題。整(zheng)體來(lai)看，民生銀行(xing)的大規模不(bu)良(liang)(liang)資(zi)產(chan)轉讓(rang)不(bu)僅是緩解(jie)自身經(jing)營壓(ya)力(li)的現實選(xuan)擇(ze)，也(ye)可能成為銀行(xing)業未(wei)來(lai)處置個(ge)貸不(bu)良(liang)(liang)資(zi)產(chan)的主流路(lu)徑。未(wei)來(lai)，伴隨(sui)著消費金融(rong)市場的成熟和信用風險的進(jin)一(yi)步(bu)暴露，個(ge)人(ren)不(bu)良(liang)(liang)資(zi)產(chan)處置市場將持續擴容(rong)，不(bu)良(liang)(liang)資(zi)產(chan)行(xing)業或迎來(lai)新的業務增長點。
