浙(zhe)商資產研究院《金融行業周報》（第344期）
發布(bu)時間：
2025年06月23日(ri) 17:00
5月財(cai)政收(shou)入正(zheng)增但增速(su)放(fang)緩(huan)，支出增速(su)回(hui)落，政策聚焦(jiao)落實提效；中交地產(chan)1元(yuan)剝(bo)離(li)房地產(chan)開發業務，擬轉型輕資產(chan)應對(dui)退市危機；長(chang)城資產追繳3.3億元拍(pai)賣差價，法院退還成都眾(zhong)興(xing)1億元拍(pai)賣款引(yin)發爭議；中國信達總(zong)裁(cai)梁強離任履新東(dong)方資產，張衛東(dong)暫代(dai)總(zong)裁(cai)職(zhi)責來(lai)源：浙商資產研(yan)究(jiu)院
2025年5月，全國一般(ban)公共預算收入同比(bi)增長0.1%，增速(su)較上月回落1.8個百分(fen)點，中央本級收入增(zeng)速(su)(su)降至(zhi)0.4%，地方(fang)本級收(shou)入(ru)(ru)增(zeng)速(su)(su)轉(zhuan)負至(zhi)-0.1%。稅收(shou)收(shou)入(ru)(ru)保(bao)持(chi)正增(zeng)長(chang)，非稅收(shou)入(ru)(ru)增(zeng)速(su)(su)放(fang)緩，收(shou)入(ru)(ru)結(jie)構更(geng)趨(qu)合理。財政(zheng)(zheng)支(zhi)出同(tong)比增(zeng)長(chang)2.6%，較上月回(hui)落3.2個百(bai)分(fen)點，中(zhong)(zhong)央(yang)支(zhi)出增(zeng)速(su)(su)升(sheng)至(zhi)11.0%，地方(fang)支(zhi)出增(zeng)速(su)(su)降至(zhi)0.9%。政(zheng)(zheng)府性基金(jin)收(shou)入(ru)(ru)增(zeng)速(su)(su)轉(zhuan)負至(zhi)-8.1%，土(tu)地出讓收(shou)入(ru)(ru)下降14.6%；基金(jin)支(zhi)出增(zeng)速(su)(su)從(cong)44.7%大幅降至(zhi)8.8%。在經(jing)濟壓力可控(kong)及(ji)中(zhong)(zhong)美經(jing)貿磋商進展積(ji)極的背景下，財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策將聚(ju)焦落實中(zhong)(zhong)央(yang)政(zheng)(zheng)治局會議部署，注重資金(jin)效(xiao)益和政(zheng)(zheng)策效(xiao)果提升(sheng)。【評論(lun)】5月財政(zheng)數據反(fan)映出(chu)經濟運行中的復雜態(tai)勢：收(shou)入延續正增長但增速(su)放(fang)緩，顯示稅收(shou)結構優化與非稅收(shou)入承壓(ya)并存；支(zhi)出(chu)增速(su)回落，尤其(qi)是(shi)地方支(zhi)出(chu)放(fang)緩，反(fan)映前期快速(su)支(zhi)出(chu)后(hou)財政(zheng)空間收(shou)窄。土地出(chu)讓收(shou)入大幅下降(jiang)進一步(bu)凸顯房(fang)地產市場低迷對(dui)政府性基(ji)金預算(suan)的拖累。中(zhong)央(yang)支出(chu)加速(su)與(yu)地方支出(chu)放緩(huan)的(de)分化，提示需(xu)警惕區域財政(zheng)(zheng)不平(ping)衡風險(xian)。在經(jing)濟壓力有限(xian)、中(zhong)美經(jing)貿磋商取得進展的(de)背景下，財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)短期加碼可能性降低，但通過落實4月(yue)25日中(zhong)央(yang)政(zheng)(zheng)治(zhi)局會議(yi)部(bu)署(shu)，優化資金配(pei)置和政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)傳導效(xiao)率仍將是重點(dian)。未來，財政(zheng)(zheng)需(xu)進一步平(ping)衡穩增長與(yu)防風險(xian)，精準支持實體經(jing)濟與(yu)重點(dian)領(ling)域，結合貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)與(yu)產業政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)，形成合力推動經(jing)濟高質量發展。6月16日，中交(jiao)(jiao)地(di)(di)(di)(di)產(chan)股份有限公(gong)司（*ST中地(di)(di)(di)(di)）發(fa)布(bu)《重(zhong)大資產(chan)出售(shou)暨(ji)關(guan)聯交(jiao)(jiao)易(yi)報告書（草案）》，宣布(bu)擬(ni)以1元(yuan)(yuan)(yuan)價格將其房地(di)(di)(di)(di)產(chan)開發(fa)業務(wu)(wu)相關(guan)資產(chan)及(ji)負債(zhai)轉讓給(gei)控股股東中交(jiao)(jiao)房地(di)(di)(di)(di)產(chan)集(ji)團有限公(gong)司。交(jiao)(jiao)易(yi)涵蓋51家(jia)房地(di)(di)(di)(di)產(chan)開發(fa)企(qi)業的(de)(de)控參(can)股權、應收(shou)款項及(ji)負債(zhai)，旨在(zai)剝離虧損嚴重(zhong)的(de)(de)重(zhong)資產(chan)業務(wu)(wu)，聚焦物(wu)業服務(wu)(wu)、資產(chan)管理等輕資產(chan)業務(wu)(wu)。2024年，中交(jiao)(jiao)地(di)(di)(di)(di)產(chan)營收(shou)183億元(yuan)(yuan)(yuan)，同比下(xia)降(jiang)44.6%，凈虧損51.8億元(yuan)(yuan)(yuan)，凈資產(chan)-35.8億元(yuan)(yuan)(yuan)，因(yin)資不(bu)抵債(zhai)被實(shi)施退市風險警(jing)示(shi)。此(ci)次交(jiao)(jiao)易(yi)旨在(zai)降(jiang)低89.75%的(de)(de)高資產(chan)負債(zhai)率，緩(huan)解(jie)超200億元(yuan)(yuan)(yuan)到(dao)期債(zhai)務(wu)(wu)壓力，力爭“保殼(ke)”。交(jiao)(jiao)易(yi)完成后，中交(jiao)(jiao)地(di)(di)(di)(di)產(chan)將轉型輕資產(chan)運(yun)營，2024年物(wu)業管理業務(wu)(wu)收(shou)入7.28億元(yuan)(yuan)(yuan)，同比增(zeng)長56.82%。【評論(lun)】中(zhong)(zhong)交(jiao)(jiao)地產(chan)以1元(yuan)價格剝離房(fang)地產(chan)開發業(ye)務(wu)，是其(qi)在(zai)資(zi)不抵債(zhai)(zhai)與退市風險雙重壓力下的“斷臂(bei)求生”之舉。2024年巨(ju)虧(kui)(kui)51.8億(yi)元(yuan)、資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率高達89.75%，反映了(le)房(fang)地產(chan)市場(chang)(chang)低(di)迷對(dui)高杠(gang)桿房(fang)企的致命(ming)沖擊。向控股股東中(zhong)(zhong)交(jiao)(jiao)房(fang)地產(chan)集團(tuan)轉讓重資(zi)產(chan)，既能(neng)(neng)迅速降(jiang)低(di)債(zhai)(zhai)務(wu)負(fu)擔(dan)，又為輕(qing)資(zi)產(chan)轉型騰出空間，物業(ye)管理業(ye)務(wu)56.82%的增長顯示(shi)了(le)潛(qian)在(zai)盈(ying)利點。然而，1元(yuan)交(jiao)(jiao)易引發市場(chang)(chang)爭議，被(bei)質疑為“甩(shuai)包袱(fu)”，母公(gong)司接(jie)盤的財務(wu)壓力不容忽視。輕(qing)資(zi)產(chan)模式的盈(ying)利能(neng)(neng)力短期內難以彌補地產(chan)業(ye)務(wu)缺口，轉型面臨人才、市場(chang)(chang)拓展等挑(tiao)戰。結(jie)合此(ci)前恒大113億(yi)元(yuan)不良資(zi)產(chan)包出售及(ji)萬科(ke)495億(yi)元(yuan)巨(ju)虧(kui)(kui)，行業(ye)風險仍在(zai)擴散(san)。未來，中(zhong)(zhong)交(jiao)(jiao)地產(chan)需借助中(zhong)(zhong)交(jiao)(jiao)集團(tuan)資(zi)源，加速輕(qing)資(zi)產(chan)業(ye)務(wu)布局，同時(shi)完(wan)善交(jiao)(jiao)易合規性披露，以重塑(su)市場(chang)(chang)信(xin)心，力爭擺脫退市陰影。（一）2021年，中迪投資7114.48萬(wan)股(gu)股(gu)份(fen)因(yin)債權糾紛（債權方為中國長城(cheng)資(zi)產(chan)管理股(gu)份(fen)有限公司(si)）被(bei)司(si)法(fa)(fa)凍結并公開拍(pai)賣(mai)。首次(ci)拍(pai)賣(mai)中，成(cheng)(cheng)都(dou)眾(zhong)興以5.85億元(yuan)競得但未按期補齊(qi)余款，構成(cheng)(cheng)“悔拍(pai)”，3000萬(wan)元(yuan)保證(zheng)金被(bei)沒收(shou)，1億元(yuan)已繳拍(pai)賣(mai)款被(bei)法(fa)(fa)院(yuan)退還。第(di)二(er)次(ci)拍(pai)賣(mai)以2.55億元(yuan)成(cheng)(cheng)交，較首次(ci)低3.3億元(yuan)。長城(cheng)資(zi)產(chan)對法(fa)(fa)院(yuan)退還1億元(yuan)的(de)決定(ding)提出執(zhi)行(xing)異議，并要求(qiu)追繳3.3億元(yuan)差價，依據《最高人(ren)民(min)法(fa)(fa)院(yuan)關于(yu)人(ren)民(min)法(fa)(fa)院(yuan)民(min)事執(zhi)行(xing)中拍(pai)賣(mai)、變(bian)賣(mai)財產(chan)的(de)規(gui)定(ding)》第(di)22條及《拍(pai)賣(mai)法(fa)(fa)》第(di)39條，認為原(yuan)買受人(ren)應補足差價。法(fa)(fa)律專家(jia)表示，若能證(zheng)明成(cheng)(cheng)都(dou)眾(zhong)興與第(di)二(er)次(ci)競買人(ren)廣(guang)東潤鴻存(cun)在惡意串(chuan)通(tong)，追繳訴(su)求(qiu)可能獲支持，但股(gu)權價值波(bo)動大(da)，追繳合理性(xing)需法(fa)(fa)院(yuan)進一步認定(ding)。【評論】長(chang)城(cheng)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)追繳(jiao)3.3億元拍(pai)(pai)賣差價及對法(fa)(fa)院(yuan)退還(huan)1億元拍(pai)(pai)賣款提出異議(yi)，凸(tu)顯(xian)了不良(liang)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)處置中司(si)(si)法(fa)(fa)拍(pai)(pai)賣的(de)復(fu)雜(za)性與(yu)(yu)風(feng)險(xian)。《拍(pai)(pai)賣法(fa)(fa)》與(yu)(yu)最高法(fa)(fa)相關(guan)規(gui)定(ding)為追繳(jiao)差價提供了法(fa)(fa)律依據，但成(cheng)都眾興“悔(hui)拍(pai)(pai)”后法(fa)(fa)院(yuan)退還(huan)1億元的(de)決定(ding)引(yin)發爭議(yi)，可能削弱(ruo)長(chang)城(cheng)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)債權(quan)回收能力(li)。股權(quan)價值波動大、惡意(yi)串通認定(ding)的(de)高門(men)檻使得追繳(jiao)訴求面臨不確定(ding)性。結合(he)長(chang)城(cheng)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)2022年巨虧453億元及房地(di)產(chan)(chan)領域(yu)高風(feng)險(xian)敞(chang)口（2021年房地(di)產(chan)(chan)業投資(zi)(zi)(zi)占比(bi)25.86%），此次“踩(cai)雷(lei)”事件進一(yi)步暴露了AMC在不良(liang)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)處置中的(de)估值與(yu)(yu)風(feng)控(kong)挑(tiao)戰。未來，長(chang)城(cheng)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)需優化盡調與(yu)(yu)定(ding)價機制，借助(zhu)司(si)(si)法(fa)(fa)與(yu)(yu)市(shi)場化手段(duan)提升回收效率，同時監管部(bu)門(men)應完善拍(pai)(pai)賣規(gui)則，平衡(heng)債權(quan)人(ren)權(quan)益與(yu)(yu)程序(xu)公(gong)平，助(zhu)力(li)金融風(feng)險(xian)化解。（二）6月(yue)18日(ri)，中國(guo)信達(da)(da)資(zi)產管(guan)理(li)(li)股份(fen)有限公司發布(bu)公告(gao)，宣布(bu)總(zong)裁(cai)(cai)梁(liang)(liang)強(qiang)離任(ren)，其總(zong)裁(cai)(cai)職責即日(ri)起(qi)(qi)由董(dong)事長張衛(wei)東代(dai)為履行，直至新任(ren)總(zong)裁(cai)(cai)到任(ren)。據財新報道(dao)，梁(liang)(liang)強(qiang)已于(yu)6月(yue)13日(ri)履新中國(guo)東方(fang)資(zi)產管(guan)理(li)(li)股份(fen)有限公司黨委書記，并即將擔(dan)(dan)任(ren)總(zong)裁(cai)(cai)。此前(qian)，梁(liang)(liang)強(qiang)自2022年10月(yue)起(qi)(qi)擔(dan)(dan)任(ren)中國(guo)信達(da)(da)總(zong)裁(cai)(cai)，曾在中國(guo)華融資(zi)產管(guan)理(li)(li)公司、中國(guo)長城(cheng)資(zi)產管(guan)理(li)(li)公司及中國(guo)東方(fang)資(zi)產管(guan)理(li)(li)公司任(ren)職。2025年一季度，中國(guo)信達(da)(da)實現營收178.92億(yi)元，同比下降2.25%，歸母凈(jing)利潤(run)17.39億(yi)元，同比下降33.76%，顯示業績承壓。【評論(lun)】梁強從中國信達總裁轉任中國東方(fang)資產黨委書(shu)記(ji)并即將執掌(zhang)總裁，標志(zhi)著中國四(si)大AMC高管層再度迎來重要調整。作為(wei)(wei)不良資產(chan)處置(zhi)領(ling)域的(de)(de)資深人士，梁強在信達(da)(da)期間推動了房地產(chan)等高風險項(xiang)目的(de)(de)盤活(huo)（如(ru)“蘇系黑(hei)馬”項(xiang)目），其(qi)履新東(dong)方資產(chan)或將為(wei)(wei)后者(zhe)注入新的(de)(de)戰(zhan)略(lve)活(huo)力(li)。然而，信達(da)(da)一季度營收(shou)與凈利潤雙降，反映了房地產(chan)行業低(di)迷(mi)對AMC盈(ying)利能力(li)的(de)(de)持續挑戰(zhan)。張衛東(dong)暫代總(zong)裁職(zhi)責(ze)，確(que)保了管理層的(de)(de)平穩(wen)過渡，但新總(zong)裁人選的(de)(de)確(que)定(ding)將是市場關注的(de)(de)焦點。結合中央匯金2024年接管四大AMC股權的背景，未來AMC間(jian)的業(ye)務(wu)協(xie)同與(yu)資源整合可能進一步加深。梁強的跨(kua)公司調(diao)動也提示行業(ye)需在風(feng)險(xian)防控(kong)與(yu)業(ye)務(wu)創新間(jian)尋(xun)求平衡，以應對(dui)復(fu)雜經濟環境下(xia)的不良資產處置(zhi)壓力。
