浙商資產研究(jiu)院《金融行業周報》（第345期）
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2025年06月30日 17:00
6月服務業景氣(qi)略降至(zhi)50.1%，建筑業與制造業回暖，預(yu)計上半年GDP增速5.3%；大家保險35.4億(yi)元接盤(pan)瑞安房(fang)地產嶺南天地項目(mu)，完成股(gu)權轉讓；長(chang)城資產以43.32億元掛牌轉讓長(chang)城華西銀行(xing)40.92%股(gu)權，控股(gu)權將生變；標普(pu)、惠譽正面評級(ji)長城資產，確認中(zhong)央匯金368億(yi)元注資到位2025年6月(yue)，服務業(ye)(ye)商(shang)務活(huo)(huo)動指數為(wei)50.1%，較上月(yue)回落(luo)(luo)0.1個百分(fen)點，略低(di)于季節性(xing)，受假期效應消(xiao)退影響(xiang)，居民出行消(xiao)費相關行業(ye)(ye)景(jing)氣度回落(luo)(luo)，但金融業(ye)(ye)景(jing)氣明顯回暖(nuan)。建筑業(ye)(ye)商(shang)務活(huo)(huo)動指數升至(zhi)52.8%，較上月(yue)上升1.8個百分(fen)點，強于季節性(xing)，房地產(chan)市場景(jing)氣度略有改善，但土木工程建筑業(ye)(ye)回落(luo)(luo)。制造業PMI升(sheng)至(zhi)49.7%，較上月(yue)上升(sheng)0.2個百分(fen)點，呈現(xian)“淡季(ji)不淡”，供需兩端改(gai)善，內(nei)需優于外需，企業庫存回補，物(wu)價受原(yuan)油(you)價格上漲(zhang)帶(dai)動(dong)回升(sheng)，大中小企業PMI分(fen)化明(ming)顯。綜合看，預(yu)計二季(ji)度GDP增速約5.2%，上半(ban)年約5.3%，為(wei)年度目標奠(dian)定基礎。政策以落實存量(liang)政策為(wei)主，暫無加(jia)碼必(bi)要。【評論】6月經濟(ji)數據顯示，服務業(ye)(ye)景氣度小幅回(hui)落，但(dan)建筑(zhu)業(ye)(ye)與(yu)制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)的回(hui)暖反映出經濟(ji)韌性，預(yu)計上半年GDP增速達5.3%，為實(shi)現(xian)全(quan)年目標(biao)提(ti)(ti)供了堅(jian)實(shi)支撐。金融(rong)業(ye)(ye)景氣回(hui)暖與(yu)制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)“淡(dan)季不淡(dan)”表(biao)明內(nei)需(xu)逐(zhu)步企(qi)(qi)(qi)穩(wen)，庫存回(hui)補(bu)與(yu)物價(jia)回(hui)升進一步印證經濟(ji)動能改善。然而，服務業(ye)(ye)假(jia)期(qi)效應消退及中(zhong)小企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)PMI下降，提(ti)(ti)示消費動能與(yu)中(zhong)小微企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)復蘇(su)仍(reng)需(xu)政策支持。房地產市(shi)場雖略有(you)改善，但(dan)整(zheng)體低迷仍(reng)拖累土木工程等領域(yu)。當(dang)前政策以(yi)“用好(hao)存量”為主，短(duan)期(qi)加碼必要性較低，但(dan)需(xu)警惕外部關(guan)稅壓(ya)力(li)與(yu)中(zhong)小企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)經營壓(ya)力(li)。未來，需(xu)精準落實(shi)財政貨幣政策，優化(hua)資源配置(zhi)，平衡內(nei)需(xu)提(ti)(ti)振與(yu)風險防控，助力(li)經濟(ji)持續向(xiang)好(hao)，為高質(zhi)量發展注入(ru)動力(li)。6月26日，瑞(rui)安(an)(an)房(fang)地(di)產(chan)有(you)限(xian)公司（香港(gang)聯交所(suo)：0272.HK）公告(gao)，其旗下佛山嶺(ling)南(nan)天地(di)項(xiang)目(mu)引(yin)入大家保險(xian)作(zuo)為險(xian)資投資者。基金(jin)出資承諾總額增至35.4億(yi)(yi)元人民幣，用于(yu)股(gu)權(quan)轉讓(rang)及通過(guo)項(xiang)目(mu)公司持有(you)項(xiang)目(mu)資產(chan)。現有(you)股(gu)東將佛山瑞(rui)安(an)(an)及佛山安(an)(an)盈100%股(gu)權(quan)轉讓(rang)給該基金(jin)，總對(dui)價約34.9億(yi)(yi)元人民幣。交易完成后，大家保險(xian)通過(guo)基金(jin)間接持有(you)嶺(ling)南(nan)天地(di)項(xiang)目(mu)資產(chan)，瑞(rui)安(an)(an)房(fang)地(di)產(chan)凈收益約6.83億(yi)(yi)元。
【評論】大家保險(xian)以35.4億(yi)元接盤(pan)瑞安房地(di)產(chan)(chan)旗下佛山嶺(ling)南天(tian)(tian)地(di)項目，標(biao)志著險(xian)資(zi)在房地(di)產(chan)(chan)領域投(tou)資(zi)的新進(jin)展。嶺(ling)南天(tian)(tian)地(di)作為佛山核心區域的標(biao)桿(gan)性(xing)商業綜(zong)合體項目，資(zi)產(chan)(chan)價值穩(wen)定(ding)，交易對價34.9億(yi)元公(gong)允合理(li)，為大家保險(xian)拓展不動(dong)產(chan)(chan)投(tou)資(zi)提供(gong)了(le)優質資(zi)產(chan)(chan)。瑞安房地(di)產(chan)(chan)通過股權轉讓實現6.83億(yi)元凈收益，優化(hua)了(le)資(zi)產(chan)(chan)結構，緩解了(le)流動(dong)性(xing)壓力(li)。然而，房地(di)產(chan)(chan)市場低迷及項目后續(xu)運營(ying)的不確(que)定(ding)性(xing)，可(ke)能對基金收益回報構成挑戰。未來(lai)，大家保險(xian)需憑借其全牌照優勢與(yu)資(zi)產(chan)(chan)管理(li)經驗(yan)，優化(hua)項目運營(ying)效(xiao)率，同時(shi)關注市場回暖進(jin)程(cheng)，確(que)保投(tou)資(zi)回報穩(wen)定(ding)。此(ci)交易為險(xian)資(zi)參與(yu)房地(di)產(chan)(chan)紓困(kun)提供(gong)了(le)新案例(li)，助力(li)區域經濟與(yu)金融(rong)聯(lian)動(dong)發展。（一）6月26日，北京產權交易所披露，中國(guo)(guo)長(chang)(chang)(chang)城(cheng)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產管理股(gu)份(fen)有(you)限公司(si)（簡稱“長(chang)(chang)(chang)城(cheng)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產”）及其全資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)子公司(si)德陽市國(guo)(guo)有(you)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產經營有(you)限公司(si)擬(ni)轉讓(rang)長(chang)(chang)(chang)城(cheng)華西銀行(xing)股(gu)份(fen)有(you)限公司(si)9.42億(yi)股(gu)股(gu)權(quan)（占總(zong)(zong)股(gu)本40.92%），轉讓(rang)底(di)價43.32億(yi)元(yuan)。交易已獲長(chang)(chang)(chang)城(cheng)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產股(gu)東(dong)大會審議通(tong)過及財政部批準(zhun)，將導致銀行(xing)實際控制權(quan)轉移(yi)，其他股(gu)東(dong)放棄優先受(shou)讓(rang)權(quan)。長(chang)(chang)(chang)城(cheng)華西銀行(xing)前身為德陽銀行(xing)，2014年引入長(chang)(chang)(chang)城(cheng)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產作為戰(zhan)略投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者，2016年更名。截至(zhi)2024年末，銀行(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產總(zong)(zong)額1482.9億(yi)元(yuan)，凈(jing)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產100.64億(yi)元(yuan)，評估價值105.67億(yi)元(yuan)，2024年凈(jing)利(li)潤4.51億(yi)元(yuan)，同比增長(chang)(chang)(chang)12.29%，但不良貸款率升至(zhi)2.03%。此次(ci)轉讓(rang)標志著長(chang)(chang)(chang)城(cheng)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產退(tui)出(chu)持股(gu)11年的銀行(xing)牌照，銀行(xing)將向“地方深(shen)耕”轉型(xing)。【評論】長(chang)(chang)城資產(chan)以43.32億元(yuan)底(di)(di)價掛(gua)牌轉讓(rang)長(chang)(chang)城華西銀(yin)行(xing)40.92%股權，標志(zhi)著(zhu)其戰略退(tui)出銀(yin)行(xing)板塊，回(hui)歸(gui)不良資產(chan)處置主(zhu)業，契合中央金融工(gong)作會議精神及(ji)AMC行(xing)業回(hui)歸(gui)本源的監管導向。交易底(di)(di)價基于(yu)評(ping)估價值（43.24億元(yuan)）略有溢價，反映市場對銀(yin)行(xing)資產(chan)的認可，但不良貸款率升至(zhi)2.03%（高(gao)于(yu)全國平均1.51%）及(ji)撥備覆蓋(gai)率降(jiang)至(zhi)169.97%，提示潛在風(feng)險。長城資產近年來(lai)面(mian)臨(lin)盈利(li)壓力（2024年三季度凈利(li)下(xia)降(jiang)30%），結合中(zhong)央匯(hui)金368億元注資及股(gu)權(quan)(quan)劃轉支持(chi)，此(ci)次(ci)轉讓有(you)助(zhu)于優化其資產(chan)結(jie)構，釋放資本服務實(shi)體經濟。然而(er)，控股(gu)權(quan)(quan)轉移可能引(yin)發接盤方(fang)(fang)資質審查及銀行(xing)(xing)戰略調整的(de)(de)(de)不確定性，需關(guan)注潛在接盤方(fang)(fang)（如(ru)地方(fang)(fang)國資或四川銀行(xing)(xing)）的(de)(de)(de)后續動(dong)向(xiang)。未(wei)來，長城(cheng)資產(chan)應深化不良資產(chan)處置(zhi)效率，銀行(xing)(xing)需強化本土化運營，確保金融服務地方(fang)(fang)經濟的(de)(de)(de)穩定性。（二）6月25日(ri)，標普全(quan)球評(ping)級(ji)恢復中(zhong)國長(chang)(chang)(chang)城資產(chan)(chan)管理股份有限公司及(ji)其(qi)核心子公司長(chang)(chang)(chang)城（國際）控股的(de)“BBB”長(chang)(chang)(chang)期(qi)發(fa)(fa)行人(ren)信用(yong)評(ping)級(ji)和(he)“A-2”短期(qi)發(fa)(fa)行人(ren)信用(yong)評(ping)級(ji)，展望穩定(ding)。惠(hui)譽評(ping)級(ji)亦給(gei)予長(chang)(chang)(chang)城資產(chan)(chan)正面評(ping)級(ji)。兩大評(ping)級(ji)機構均(jun)確(que)認，中(zhong)央(yang)匯(hui)金(jin)投(tou)資有限責任(ren)公司向長(chang)(chang)(chang)城資產(chan)(chan)注資368億(yi)元(yuan)人(ren)民幣，資金(jin)已到(dao)位。此(ci)注資增強了(le)長(chang)(chang)(chang)城資產(chan)(chan)的(de)資本實力，支持其(qi)不良資產(chan)(chan)處(chu)置及(ji)業務拓展。此(ci)前，2025年2月14日(ri)，財(cai)政部將長(chang)(chang)(chang)城資產(chan)(chan)73.53%股權無償劃轉至中(zhong)央(yang)匯(hui)金(jin)，強化國有金(jin)融資本管理。2024年三(san)季度(du)，長(chang)(chang)(chang)城資產(chan)(chan)營(ying)收132億(yi)元(yuan)，同(tong)比下降10%，歸母凈(jing)利潤(run)7.96億(yi)元(yuan)，同(tong)比下降30%。【評論】中央匯金(jin)(jin)(jin)368億元注資(zi)(zi)(zi)長(chang)城(cheng)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)并獲標普、惠(hui)譽正面評級，顯著提(ti)(ti)升(sheng)了其資(zi)(zi)(zi)本(ben)實力和市(shi)場(chang)信心，為不良資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)處置及房(fang)地(di)(di)產(chan)(chan)紓困等業務提(ti)(ti)供了有力支(zhi)撐。結(jie)合2025年2月股權劃轉，中央匯金(jin)(jin)(jin)對長(chang)城(cheng)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)控股（73.53%）進(jin)一步鞏固了國(guo)有金(jin)(jin)(jin)融資(zi)(zi)(zi)本(ben)的(de)集中管理，優(you)化(hua)了AMC的(de)治(zhi)理結(jie)構。然(ran)而(er)，2024年三季度(du)營收(shou)與凈利(li)潤(run)雙(shuang)降(jiang)，反映了房(fang)地(di)(di)產(chan)(chan)市(shi)場(chang)低迷及歷史(shi)風(feng)(feng)險(xian)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)消化(hua)對盈利(li)的(de)持續壓力。注資(zi)(zi)(zi)雖緩(huan)解了資(zi)(zi)(zi)本(ben)約束，但長(chang)城(cheng)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)需(xu)提(ti)(ti)升(sheng)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)估值與處置效率，特別是在高風(feng)(feng)險(xian)領(ling)域如房(fang)地(di)(di)產(chan)(chan)不良資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)（此前報道如恒大113億元資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)包）。未來，長(chang)城(cheng)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)應借助(zhu)政策(ce)支(zhi)持與市(shi)場(chang)化(hua)手段，深化(hua)業務協同，平衡風(feng)(feng)險(xian)防控與盈利(li)恢復(fu)，為金(jin)(jin)(jin)融體(ti)系穩定與實體(ti)經濟(ji)復(fu)蘇貢獻力量。
