浙(zhe)商資(zi)產(chan)研究院(yuan)《金(jin)融(rong)行業周(zhou)報》（第(di)346期）
發(fa)布時間：
2025年(nian)07月(yue)07日 17:00
2025年中國(guo)經(jing)濟半年評(ping)與展(zhan)望：關稅沖擊初(chu)穩，結構修復仍在路(lu)上(shang)；萬科獲62.49億元(yuan)輸血，8.9億元(yuan)舊債成功(gong)展期；118億馳援(yuan)！信(xin)達系緊急增(zeng)援(yuan)浦發銀行；全國首家地(di)方AMC擬赴港上市，河北資產遞表港交所上(shang)半年我國(guo)經濟(ji)運行(xing)頂住中美關稅(shui)戰沖擊，GDP增速保持在5%以上(shang)，為(wei)全年目標打(da)下(xia)堅實基礎。隨著貿(mao)易摩擦緩(huan)和和政策效果逐步顯現，經濟(ji)呈現階段性回暖態(tai)勢。展望(wang)下(xia)半年，經濟(ji)增速或(huo)將有小幅(fu)調整，全年(nian)預計維持在5.0%左右。【評論】“外(wai)需走弱、內需托底(di)”的格局將(jiang)貫穿(chuan)下(xia)半年。出口增速邊際放緩(huan)成為主旋律，拖累制(zhi)造業投資(zi)動能，但基建(jian)和房地產邊際企(qi)穩有望(wang)支撐整體投資(zi)表現(xian)。消費(fei)增速趨緩(huan)反映居(ju)民(min)預(yu)期(qi)和收(shou)入修(xiu)復仍不充分，物價讀數亦將(jiang)溫和改(gai)善但難現(xian)通脹壓(ya)力。政(zheng)策層面則(ze)從“加碼刺(ci)激”逐步(bu)轉向(xiang)“結(jie)(jie)構優化”與“改(gai)革(ge)蓄力”，貨幣政(zheng)策觀望(wang)為主，結(jie)(jie)構性工具(ju)將(jiang)持(chi)續發力，財政(zheng)端(duan)強調“抓落地、強執行(xing)”。總體來看，中國經濟正(zheng)由(you)前期(qi)被動穩增長，轉向(xiang)更(geng)注重中長期(qi)可持(chi)續性和增長質量的調整期(qi)。7月3日，萬科A發布公告稱，已與其第一(yi)大股東深圳(zhen)市地(di)鐵集團達成新一(yi)輪(lun)融資協議。深鐵集團將(jiang)向萬科(ke)新增不超過(guo)62.49億元(yuan)借(jie)款(kuan)，并同意對原有(you)8.9億元(yuan)借(jie)款(kuan)進行展期。同時，萬科(ke)需(xu)以(yi)旗下萬物云空間(jian)科(ke)技服務股份有(you)限公司(si)部分(fen)股權，為15.51億元(yuan)既有(you)借(jie)款(kuan)提供質押擔保。
【評論】深(shen)鐵集團的(de)持續(xu)資金支持為萬(wan)(wan)科(ke)緩解流動(dong)性壓(ya)力(li)注入關鍵信(xin)心(xin)，但通過(guo)股權質押方(fang)式獲取融資也折(zhe)射出(chu)其融資難(nan)(nan)度持續(xu)上升。此(ci)次8.9億元(yuan)舊債(zhai)展期與大額新借款并舉(ju)，顯(xian)示出(chu)萬(wan)(wan)科(ke)在(zai)穩住信(xin)用、爭取時(shi)間窗口的(de)艱難(nan)(nan)博弈。未(wei)來其核心(xin)任務仍在(zai)于盤活(huo)資產、穩定銷售與償債(zhai)預(yu)期，在(zai)“保主體(ti)(ti)”邏(luo)輯下(xia)實現(xian)信(xin)用體(ti)(ti)系的(de)自我修復。（一）浦(pu)(pu)發銀(yin)行即將(jiang)面臨“浦(pu)(pu)發轉債”到期兌(dui)付壓(ya)力之(zhi)際，中國信達旗下多家(jia)子公司合(he)力出手，合(he)計投入(ru)資金達(da)118億(yi)元，為(wei)浦(pu)發及時“補血”。其中，信達(da)投資因(yin)此(ci)躋身(shen)浦(pu)發銀(yin)行(xing)前十大股東行(xing)列，成為(wei)其重要(yao)的戰(zhan)略投資者。【評論】信(xin)達(da)此舉不僅為浦發(fa)化解(jie)短期流動性壓力提供關鍵支持，也(ye)顯示(shi)“AMC+銀行”之間合(he)作正從不良資(zi)(zi)產處(chu)置逐步向資(zi)(zi)本協(xie)同延伸。在資(zi)(zi)本約(yue)束趨(qu)緊、銀行轉型陣(zhen)痛期加劇背景下(xia)，信(xin)達(da)馳援不僅具有市(shi)場穩(wen)定(ding)意(yi)義，也(ye)可能預示(shi)著(zhu)未來(lai)政策性資(zi)(zi)金支持將(jiang)更(geng)注重市(shi)場化機(ji)制與股權結(jie)構優化的深(shen)度(du)融合(he)。（二(er)）6月27日，河北(bei)資產(chan)管理(li)股份(fen)有(you)限(xian)公司(si)正式向港交(jiao)所遞交(jiao)上(shang)市(shi)申請，聯席保薦人為(wei)建銀國(guo)際與(yu)山(shan)證國(guo)際。這標志著河北(bei)資產(chan)成(cheng)為(wei)全國(guo)首家啟動港股上(shang)市(shi)程序(xu)的地方資產(chan)管理(li)公司(si)（AMC），若成(cheng)功上(shang)市(shi)，也將(jiang)成(cheng)為(wei)繼(ji)中國(guo)信達、中信金融資產(chan)之后，第三家在港上(shang)市(shi)的持牌(pai)AMC。【評(ping)論】河北資(zi)(zi)(zi)產(chan)赴港(gang)上市，不僅是(shi)地(di)方(fang)AMC資(zi)(zi)(zi)本(ben)化(hua)、市場化(hua)運作(zuo)的重要突破，也體(ti)現出在不良資(zi)(zi)(zi)產(chan)行業持續擴容背景下，地(di)方(fang)AMC正謀求通(tong)過外(wai)部資(zi)(zi)(zi)本(ben)提升風險處置能力和(he)資(zi)(zi)(zi)源整合水(shui)平。若成(cheng)功掛牌，將為其他具備區(qu)域資(zi)(zi)(zi)源稟賦和(he)業務(wu)特色的地(di)方(fang)AMC打開新一(yi)輪上市窗口，進一(yi)步推動行業向專(zhuan)業化(hua)、規模化(hua)、公開化(hua)邁進。
