遼(liao)寧(ning)首(shou)富方威(wei)下(xia)場，杉(shan)杉(shan)集(ji)團重整迎來產業資本新玩家(jia)；萬(wan)科宣布境內債展期，20億(yi)中(zhong)期票(piao)據兌(dui)付尋求延期；中原資產52億收購三家農(nong)商行(xing)不良(liang)資產，區域金(jin)融風(feng)險化解再(zai)推進。杉(shan)(shan)(shan)杉(shan)(shan)(shan)集團(tuan)(tuan)有限公(gong)司的(de)破產(chan)重(zhong)整(zheng)進(jin)程出現新(xin)的(de)關鍵參與者(zhe)。2025年11月24日，方(fang)(fang)大炭素新(xin)材料科技股(gu)份有限公(gong)司發布公(gong)告(gao)，擬作為產(chan)業協同方(fang)(fang)參與杉(shan)(shan)(shan)杉(shan)(shan)(shan)集團(tuan)(tuan)及其全(quan)資(zi)子(zi)公(gong)司的(de)實質(zhi)合(he)并重(zhong)整(zheng)投資(zi)人(ren)招(zhao)募。此舉(ju)發生在(zai)杉(shan)(shan)(shan)杉(shan)(shan)(shan)集團(tuan)(tuan)前任(ren)重(zhong)整(zheng)投資(zi)方(fang)(fang)——“民(min)營(ying)船(chuan)王”任(ren)元林(lin)牽頭的(de)新(xin)揚子(zi)商貿(mao)聯合(he)體所(suo)提(ti)方(fang)(fang)案于10月被債權人(ren)會(hui)議否決之后。杉(shan)(shan)(shan)杉(shan)(shan)(shan)集團(tuan)(tuan)的(de)主要資(zi)產(chan)為其持(chi)有的(de)上市公(gong)司杉(shan)(shan)(shan)杉(shan)(shan)(shan)股(gu)份23.32%的(de)股(gu)權，后者(zhe)是全(quan)球鋰電池負極(ji)(ji)材料和(he)偏光片領域的(de)龍(long)頭企業。方(fang)(fang)大炭素表(biao)示(shi)，參與重(zhong)整(zheng)旨在(zai)加快(kuai)負極(ji)(ji)產(chan)業布局，實現產(chan)業鏈協同。【評論】方大(da)炭素宣布參與杉杉集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)重整(zheng)投(tou)資人(ren)招募，標志著(zhu)這場涉及超(chao)400億(yi)債(zhai)務的(de)(de)(de)民企(qi)巨頭拯(zheng)救(jiu)行動，從以財務投(tou)資為(wei)主導的(de)(de)(de)模式(shi)，轉(zhuan)向了強調產業(ye)整(zheng)合與協同的(de)(de)(de)新(xin)階段。這不僅是(shi)杉杉集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)命(ming)運的(de)(de)(de)關鍵轉(zhuan)折，也折射出當前困境企(qi)業(ye)重整(zheng)中，單純的(de)(de)(de)資本套利邏(luo)輯正(zheng)讓位于深度的(de)(de)(de)產業(ye)價值再造邏(luo)輯。杉杉集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)重整(zheng)案的(de)(de)(de)最終走向，將為(wei)大(da)型民營企(qi)業(ye)危機處理提供重要(yao)范(fan)本。它考驗著(zhu)管(guan)理人(ren)、債(zhai)權人(ren)、地方司(si)法機關與潛在投(tou)資人(ren)在平衡債(zhai)務清償(chang)、產業(ye)延續、員工(gong)就(jiu)業(ye)等多(duo)重目(mu)標上的(de)(de)(de)智慧(hui)。萬科企業股份有限公司于2025年11月26日(ri)晚間發布公告(gao)，擬(ni)于12月10日(ri)召(zhao)開(kai)“22萬科MTN004”中期票據的(de)(de)持有人(ren)會議(yi)，審議(yi)該筆(bi)債(zhai)券的(de)(de)展(zhan)期(qi)事(shi)項。該債(zhai)券本(ben)金兌付日(ri)(ri)為2025年(nian)12月(yue)15日(ri)(ri)，債(zhai)項余額(e)為20億元。除該筆(bi)債(zhai)券外，萬(wan)科在(zai)12月(yue)底(di)另(ling)有一(yi)筆(bi)余額(e)37億元的(de)(de)中期(qi)票據到期(qi)。此次尋求展(zhan)期(qi)的(de)(de)背景是公司面臨(lin)顯著(zhu)的(de)(de)債(zhai)務與經營壓力。2025年(nian)前三季度，萬(wan)科歸屬于(yu)上市公司股東的(de)(de)凈虧損達280.2億元。盡(jin)管第(di)一(yi)大股東深(shen)圳(zhen)市地鐵(tie)集團(tuan)在(zai)2025年(nian)內(nei)已(yi)累計提供(gong)超(chao)過(guo)300億元的(de)(de)借款支持，但市場對其持續(xu)輸血能力的(de)(de)擔憂加劇(ju)。公告發布后，萬(wan)科多只境內(nei)債(zhai)券價格大幅下跌，同時公司正(zheng)通(tong)過(guo)出售資產、推進業務合作等方(fang)式(shi)緩解流動性(xing)危機。【評論(lun)】萬(wan)(wan)科(ke)(ke)(ke)信用風(feng)險靴子落地，作為頭部國(guo)有房地產(chan)企業(ye)(ye)，萬(wan)(wan)科(ke)(ke)(ke)在寶萬(wan)(wan)之(zhi)(zhi)爭中(zhong)獲得了極高的關注度和股(gu)票(piao)熱炒，而十(shi)年之(zhi)(zhi)后則(ze)陷入(ru)信用風(feng)險危機(ji)，這背后有房地產(chan)行(xing)業(ye)(ye)不可逆的下行(xing)，也有萬(wan)(wan)科(ke)(ke)(ke)自(zi)身經營問題。在此之(zhi)(zhi)前已(yi)經有多位高管被(bei)抓(zhua)，大(da)股(gu)東深圳地鐵也被(bei)爆出風(feng)險，周末時已(yi)經有消息外(wai)資機(ji)構做空萬(wan)(wan)科(ke)(ke)(ke)境外(wai)債券(quan)。多種跡象表明(ming)萬(wan)(wan)科(ke)(ke)(ke)有重組甚至破產(chan)可能，屆(jie)時萬(wan)(wan)科(ke)(ke)(ke)風(feng)險化(hua)解的規模(mo)會(hui)比恒大(da)更大(da)。
中(zhong)原(yuan)資(zi)(zi)產(chan)管理(li)有限公(gong)司近期(qi)再(zai)次出手，以(yi)(yi)52.77億元(yuan)的總對價收購(gou)了洛陽農(nong)商(shang)銀行(xing)(xing)(xing)、河南(nan)(nan)浚縣農(nong)商(shang)銀行(xing)(xing)(xing)及鶴壁農(nong)商(shang)銀行(xing)(xing)(xing)的不良資(zi)(zi)產(chan)包，三筆轉讓價款(kuan)分別為22.10億元(yuan)、15.64億元(yuan)和15.03億元(yuan)。此舉(ju)是中(zhong)原(yuan)資(zi)(zi)產(chan)自2024年以(yi)(yi)來第三次大規模(mo)收購(gou)省(sheng)(sheng)內銀行(xing)(xing)(xing)業不良資(zi)(zi)產(chan)，此前包括收購(gou)平(ping)頂(ding)山鷹(ying)城農(nong)商(shang)銀行(xing)(xing)(xing)19.47億元(yuan)不良資(zi)(zi)產(chan)及鄭州銀行(xing)(xing)(xing)100億元(yuan)資(zi)(zi)產(chan)包。此次交易與河南(nan)(nan)省(sheng)(sheng)正在(zai)進(jin)行(xing)(xing)(xing)的農(nong)信(xin)系統深度改革緊(jin)密相(xiang)關，旨(zhi)在(zai)為相(xiang)關農(nong)商(shang)行(xing)(xing)(xing)后續被整合(he)(he)進(jin)入省(sheng)(sheng)級統一法人——河南(nan)(nan)農(nong)商(shang)銀行(xing)(xing)(xing)掃(sao)清障礙、減輕包袱。通過地方資(zi)(zi)產(chan)管理(li)公(gong)司（AMC）市場化承接(jie)不良資(zi)(zi)產(chan)，已成為河南(nan)(nan)在(zai)推(tui)進(jin)中(zhong)小金(jin)融機(ji)構(gou)合(he)(he)并重組(zu)、優(you)化區(qu)域金(jin)融生態過程中(zhong)的標準化操作模(mo)式。【評論】中原(yuan)資(zi)(zi)產(chan)近期交易(yi)活動(dong)較多，深(shen)度配合河(he)南省(sheng)農信(xin)系統(tong)改革(ge)，充分體現(xian)地(di)方資(zi)(zi)產(chan)管理(li)公司(si)服務地(di)方金融(rong)系統(tong)的主責主業。除了化解(jie)銀行風(feng)險，地(di)方資(zi)(zi)產(chan)管理(li)公司(si)還可以幫助監管整合清理(li)中小金融(rong)組織，凈化區域金融(rong)生態等。
