全國國企(qi)資產總(zong)額突(tu)破(po)400萬億，報告指布局“內(nei)卷”、債(zhai)務風險傳(chuan)遞等(deng)問題待解；民生(sheng)銀行“骨折價”轉讓(rang)恒大債權，23億(yi)資產包以(yi)3.19億(yi)成交；顧(gu)家集團(tuan)申請破產重整(zheng)，創始人(ren)被舉(ju)報轉移資產、涉高利(li)貸。根據(ju)全(quan)國(guo)(guo)(guo)人大(da)常委會(hui)預算工作委員會(hui)和全(quan)國(guo)(guo)(guo)人大(da)財政經濟委員會(hui)最新發布的監督調研(yan)報(bao)(bao)告(gao)，截至2024年底，全(quan)國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)有企業(ye)(ye)（不含金融(rong)企業(ye)(ye)）資產總額已達(da)401.7萬億元，國(guo)(guo)(guo)有資本(ben)(ben)權(quan)益109.4萬億元。報(bao)(bao)告(gao)指出，過去五年國(guo)(guo)(guo)企負債(zhai)率保持在(zai)65%以內，債(zhai)務風險(xian)整體可控，但(dan)在(zai)布局結構、監督管理等(deng)方面(mian)仍存突出問題。具體問題包括：國(guo)(guo)(guo)有資本(ben)(ben)在(zai)戰略性新興(xing)產業(ye)(ye)存在(zai)“盲目鋪攤(tan)子(zi)”和“內卷(juan)式競爭”；部分國(guo)(guo)(guo)企偏離核心主(zhu)業(ye)(ye)；一些國(guo)(guo)(guo)企借債(zhai)支持其他風險(xian)國(guo)(guo)(guo)企化(hua)債(zhai)，加劇債(zhai)務風險(xian)傳遞；市縣(xian)國(guo)(guo)(guo)企虧損面(mian)超過50%；融(rong)資平(ping)臺(tai)轉(zhuan)型(xing)(xing)艱難(nan)，部分轉(zhuan)向非標融(rong)資加劇風險(xian)。報(bao)(bao)告(gao)建議，下(xia)一步(bu)應加強國(guo)(guo)(guo)有資本(ben)(ben)布局的中央與(yu)(yu)地方統籌，嚴控主(zhu)業(ye)(ye)范圍，改(gai)革科創激勵機制(zhi)，并(bing)著力(li)推動(dong)融(rong)資平(ping)臺(tai)清理轉(zhuan)型(xing)(xing)與(yu)(yu)市縣(xian)國(guo)(guo)(guo)企減量提質。【評論(lun)】過(guo)去幾(ji)年國家貨幣(bi)寬(kuan)松(song)，但基(ji)本(ben)面(mian)并沒(mei)有(you)(you)(you)值(zhi)得投資的(de)主題(ti)，導致幾(ji)個貨幣(bi)政(zheng)策的(de)負面(mian)效果(guo) ，包括銀(yin)行等金(jin)融機(ji)構貨幣(bi)空轉，以及國企的(de)過(guo)度擴張。過(guo)度的(de)資金(jin)供(gong)給讓國有(you)(you)(you)企業更有(you)(you)(you)動(dong)機(ji)投資創新(xin)領域，但能力(li)建設需要先于投資活(huo)動(dong)，否則容易(yi)讓國有(you)(you)(you)企業踏入不熟悉(xi)的(de)領域，導致風險(xian)增加(jia)。2025年12月(yue)10日，中國民生銀行(xing)深圳(zhen)分行(xing)持有的一個本息合(he)計約23.59億元（其(qi)中本金17.20億元）的恒(heng)大(da)地產集團債權資產(chan)包，以3.19億元的(de)(de)總價成功轉讓。若按本金(jin)計算(suan)，此次(ci)轉讓價格(ge)折(zhe)扣率(lv)低至約1.8折(zhe)，若按本息(xi)合(he)計計算(suan)則僅為(wei)(wei)約1.3折(zhe)，價格(ge)已接(jie)近(jin)個人(ren)貸款不(bu)(bu)良資(zi)(zi)產的(de)(de)估值水平。該債(zhai)權(quan)包由恒大“云(yun)湖上郡(jun)”項目8塊土地的(de)(de)抵押權(quan)和多家關(guan)聯公司股(gu)權(quan)質押作為(wei)(wei)擔保。此次(ci)交易是商業銀行加速處置(zhi)房地產不(bu)(bu)良資(zi)(zi)產的(de)(de)縮影。近(jin)期，包括長城資(zi)(zi)產、中國(guo)信達在(zai)內的(de)全(quan)國性資(zi)產(chan)管理公司（AMC）也頻繁掛牌營銷其(qi)持有的(de)恒大系債權，涉及金額巨大。市場分(fen)析認為，此類(lei)超低價交易(yi)頻現，可能意味著經過數(shu)年下行(xing)，地產(chan)不良資(zi)產(chan)的(de)市場價格(ge)已進入深度折價區(qu)間(jian)，部分(fen)投(tou)資(zi)者開(kai)始關注其(qi)中的(de)潛在(zai)投(tou)資(zi)機會與價值修復空間(jian)。【評論(lun)】超低價資(zi)產包通常(chang)存在非常(chang)復雜的法律糾(jiu)紛，以(yi)及底層資(zi)產估值可能(neng)極具彈性，資(zi)產管理公司(si)在參與深度折扣資(zi)產包時需要關注價值投資(zi)陷阱。總體來說恒大(da)和碧桂園類似，在一(yi)二線城市的布局不(bu)如國有大(da)型房地產企業，以(yi)及一(yi)些小而精的高端定位民企，在此次資(zi)金收(shou)縮大(da)行情中承壓。“中國宜(yi)家”夢(meng)想的主要載體——原顧(gu)(gu)(gu)(gu)家集團(tuan)(tuan)有限公司（現名杭州德燁）已由自(zi)身(shen)申請(qing)并(bing)(bing)獲法院裁定受理破產(chan)重整(zheng)。此(ci)案因(yin)最大普(pu)通(tong)債權人(ren)舉(ju)報(bao)實際控制(zhi)人(ren)顧(gu)(gu)(gu)(gu)江生涉嫌轉移巨額資產(chan)及(ji)依賴高息民間(jian)(jian)借貸而引發巨大爭議。舉(ju)報(bao)材料稱(cheng)，顧(gu)(gu)(gu)(gu)江生通(tong)過關聯公司在2023年(nian)轉移資金超過44億元，并(bing)(bing)向民間(jian)(jian)放貸人(ren)舉(ju)借年(nian)化利率可(ke)能超過36%的債務。顧(gu)(gu)(gu)(gu)家集團(tuan)(tuan)核心資產(chan)為其(qi)持有的顧(gu)(gu)(gu)(gu)家家居股(gu)份，但(dan)質押比例已超99%。創始人(ren)顧(gu)(gu)(gu)(gu)江生家族自(zi)2020年(nian)起(qi)通(tong)過減持、轉讓(rang)控制(zhi)權等(deng)方式累計套現超百億元，并(bing)(bing)于2024年(nian)交出了上市公司控制(zhi)權。公司陷(xian)入危機被認為與(yu)2018年(nian)后(hou)的激(ji)進海(hai)外并(bing)(bing)購、投資踩(cai)雷（如紅星美凱龍債券）及(ji)行(xing)業整(zheng)體下行(xing)直接相關。目前(qian)，重整(zheng)方案因(yin)債權人(ren)強烈反(fan)對(dui)而前(qian)景不明。【評論】顧(gu)家集(ji)團的此番操作屬于逃廢債(zhai)，利用關(guan)聯(lian)公司轉移資金，規避債權人合理求償要求。從顧家集團的經營(ying)行為來(lai)看，該公司不堅守主業，在海外投資，同(tong)業金(jin)融投資等方(fang)面屢(lv)(lv)屢(lv)(lv)犯(fan)錯，然后試圖通過(guo)財務操作從資本市場(chang)(chang)套現離場(chang)(chang)。
